事件：2023 年3 月31 日，海信视像发布关于分拆所属子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至科创板上市的预案。海信视像拟将其控股子公司信芯微分拆至上交所科创板上市。目前公司持有信芯微54.95%的股权，本次分拆完成后，海信视像股权结构不会发生变化，且仍将维持对信芯微的控制权，信芯微的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。

    　　信芯微是国内领先的芯片设计公司，产品覆盖显示芯片及AIoT 智能控制芯片，2022 年营收增速及盈利能力优于海信视像整体。

    　　业务方面，信芯微采取Fabless 经营模式，专注芯片产品的设计研发。公司主营业务包括以显示时序控制（TCON）芯片、画质芯片为主的显示芯片系列，以及以中高端大家电控制（MCU）芯片、低功耗蓝牙SoC 芯片为主的AIoT 智能控制芯片系列。信芯微坚持核心技术自主研发和创新，目前已经建立了自主开发的不同工艺下成熟的半导体IP 库和体系化的技术开发平台，形成了完整的中大尺寸TCON 芯片产品阵列，并在电视、显示器等细分应用领域占据领先地位。据Cinno Research 数据，2022 年信芯微在全球TCON 芯片出货份额位居第二（12.5%）。同时，信芯微还是国内少数通过头部家电厂商系统验证的变频MCU 供应商之一，产品矩阵持续扩充。

    　　业绩方面，2020-2022 年度信芯微营收分别为2.56、4.74、5.35 亿元，归母净利润-0.13、0.75、0.84 亿元。2021、2022 年营收分别同比+84.9%/+12.9%，2022 年归母净利率15.6%，营收增速及盈利能力高于海信视像公司整体。

    　　股权方面，信芯微的直接控股股东为海信视像，间接控股股东为海信集团控股公司。目前海信视像持股54.95%，信芯微总经理姜建德、副总经理蒋铮及余横分别持股12.27%、1.15%、0.92%。另外，信芯微实施2022 年股票期权激励计划，分别授予其董事长于芝涛（现任公司董事长）、李炜（现任公司总裁）60 万、10 万股股票期权，授予价格为3 元/股。

    　　独立上市助力信芯微增强资金实力，强化业务竞争力，提升海信视像估值体系。

    　　通过本次分拆，信芯微作为专注于显示芯片及AIoT 智能控制芯片的芯片设计公司将实现独立上市。一方面，信芯微通过上市拓展融资渠道，增强资金实力，进一步加强研发创新投入，全方位提升竞争实力，进而助力海信视像深化产业上下游综合布局，为海信视像显示业务布局持续提供技术支持。另一方面，信芯微作为半导体企业，成长性较强，其估值中枢有望超过黑电板块，分拆上市有利于海信视像逐步理顺业务架构，整体估值水平进一步提升。

    　　盈利预测与评级：公司为国内显示行业龙头，多元化技术路线及差异化品牌组合夯实产品力基础，龙头地位夯实，新显示业务拓宽多元赛道，芯片业务分拆上市增强产业链上下游协同，估值水平继续提升，未来想象空间丰富。维持2023-2025年EPS 预测为1.54/1.84/2.19 元，3 月31 日收盘价对应动态PE 为12.8x/10.7x/9.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：面板价格大幅上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。