报告导读

    海信视像发布2022 年报，公司2022 年收入和业绩略低于我们的预期，维持“买入”评级。公司2022 年实现收入457 亿元，同比-2.27%；归母净利润16.79 亿元，同比+47.58%；扣非归母净利润14.30 亿元，同比+79.65%。单季度看，公司22Q4 实现收入132 亿元，同比+2.69%；归母净利润5.72 亿元，同比+11.77%；扣非归母净利润5.79 亿元，同比+36.93%。

    投资要点

    海信全球彩电份额提升，面板价格下行提振毛利1）2022 年期间，公司智慧显示终端业务实现收入352.59 亿元，同比-6.74%，毛利率17.35%，同比提升3.45 pct。2）受到国内地产和全球宏观经济下行的影响，22Q4 彩电全球出货量5573 万台，同比-5.62%；对比海信22Q4 全球彩电出货量680 万台，同比+14.86%（Omdia）。3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia 数据，海信2022 全年全球彩电出货量份额为10.82%，同比提升1 pct。

    激光电视引领新业务成长，全球商显景气度修复驱动收入增长1）2022 年期间，公司新显示新业务实现收入4.64 亿元，同比+0.75%，毛利率38.22%，同比提升3.91 pct。2）公司激光电视业务引领新显示业务增长，全球激光电视及激光投影合计出货量同比+24.4%，达 145 万台，中国内地出货量 67.9 万台，同比+12.6%，海信激光电视2022 年销量高居全球及中国内地第一。3）根据 Omdia 数据，海外商用显示行业持续回暖或驱动海信新显示业务成长，2022 年行业规模（87.7亿美元）较 2021 年同比+ 19.3%。

    盈利预测及估值

    我们预计公司23-25 年实现收入518/556/583 亿元，对应增速分别为13%/7%/5%；预计公司23-25 年实现归母净利润19/21/23 亿元，对应增速分别为12%/12%/11%，对应EPS 分别为1.44/1.61/1.79 元，对应PE 分别为14x/12x/11x。维持 “买入”评级。

    风险提示

    汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行