事件：22 年公司实现营收457 亿元，同比-2.3%；实现归母净利润16.8 亿元，同比+47.6%；实现扣非归母净利润14.3 亿元，同比+79.6%。22Q4 公司实现营收132.3亿元，同比+2.7%；实现归母净利润5.7 亿元，同比+11.8%；实现扣非归母净利润5.8 亿元，同比+36.9%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.44 元（含税），共计分配8.4 亿元（含税），占22 年度归母净利润比例50%。

    　　智慧显示份额持续扩张，海信+Vidda+东芝品牌布局完善。分业务看，公司2022年智慧显示终端业务创收352.6 亿元（同比-6.7%），据Omdia 及奥维睿沃统计，海信系电视出货量高居全球第二。作为高保有量的成熟品类，电视行业近几年市场规模不断探底，22 年中国彩电市场零售额1123 亿元，同比下降12.9%，反观公司2022年逆市实现境内电视收入同比增长1.9%，零售量市占率同比大幅提升5.1 个百分点至23.9%，零售额市占率同比提升4.7 个百分点至25.6%。海外市场方面，受益于世界杯营销提升品牌影响力，海信系电视已销往全球130 多个国家，进入全球主流渠道，据Omdia 数据，2022 年海信系电视海外出货量市占率同比提升1.6 个百分点。

    　　我们认为公司份额持续提升主要来源于：1）海信+东芝+Vidda 的品牌矩阵，分别代表高端品牌、精品品牌和科技潮牌的分类定位，整体布局较为完善，尤其Vidda品牌2022 年出货超200 万台，同比增长达99%，排名跃升线上市场前五，2023 年Vidda 将推出更多智能激光投影新品，覆盖更多价格段以及更多场景；2）行业大屏化、智能化、场景化风潮已至，公司通过ULEDX 平台、8K 芯片等先进技术积极承接行业高端化需求。

    　　新型产业持续突破，AI 应用有望深化。2022 年公司新显示新业务实现收入46.4 亿元，同比+0.8%，展望后续新型产业成长动能有望加速释放：激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时，公司在传统家用场景基础上，积极拓展教育、政企、车载场景化产品扩充“大显示”布局，叠加百度“文心一言”领先AI 技术加持，有望将智能对话技术成果应用于大显示板块，打造AIGC 等人工智能全系产品和服务。

    　　盈利能力持续改善，22Q4 业绩得见真淳。受益于面板价格低位运行和产品结构持续升级，公司盈利能力大幅改善，22 年实现毛利率18.2%，同比+2.5pct，22Q4 毛利率达19.4%，创近两年新高。费用端研发支出加大，公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/1.6%/4.5%/-0.1%，分别同比+0.1/+0.2/+0.6/-0.2pct。综合影响下，公司22 年实现归母净利润16.8 亿元，同比+47.6%，归母净利率同比+1.2pct至3.7%。由于22Q4 公司非经常性收益同比大幅减少，及21Q4 面板价格已处下行通道，22Q4 业绩增速有所收窄，我们认为未来公司财报可预见性或能进一步提升。

    　　投资建议：公司是国内显示行业龙头，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵以及阶梯式的价格策略持续夯实行业地位，抓住市场高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，全球激光显示、商用显示、云服务、芯片等领域快速发展且空间广阔，公司在RGB 三色光学引擎（激光显示）、8K 芯片等方面保持动态护城河，拥有可持续的全球领先竞争优势。预计公司23-25 年归母净利润20.2/23.0/25.7 亿元（23-24 年前值19.1/20.2 亿元），对应PE12.8x/11.2x/10.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期；海外市场需求下滑风险；汇率波动风险。