事件：2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年度报告， 2022 公司年实现营收457.38 亿元，同比下降2.27%；实现归母净利润16.79 亿元，同比增长47.58%；实现归母扣非净利润14.30亿元，同比增长79.65%。其中，Q4 单季度公司实现营收132.27 亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润5.72 亿元，同比增长11.77%。

    投资要点：

    全年业绩高增长，年报表现基本符合预期。海信视像2022 公司年实现营收457.38 亿元，同比下降2.27%；实现归母净利润16.79 亿元，同比增长47.58%；实现归母扣非净利润14.30 亿元，同比增长79.65%。其中，Q4 单季度公司实现营收132.27 亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润5.72 亿元，同比增长11.77%。全年收入端小幅下滑主要受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响，海外实现营收205.46 亿元，同比下滑12.30%；利润端高增长主要受益于产品结构升级及原材料成本下行，收入业绩表现基本符合预期。

    智慧显示终端业务持续实现高端化突破，新显示新业务第二增长曲线高质量发展。公司持续深耕1+（4+N）的产业布局，1）智慧显示终端：实现营业收入352.59 亿元，同比小幅下降6.74%，销量2522 万台，同比提升18.22%，公司国内龙头、国际一流地位进一步提升。其中，国内市场75 寸及以上收入同比增长63.51%，占比为38.38%，产品结构加速向大屏化升级。2）新显示新业务：实现营业收入46.35 亿元，同比增长0.75%。激光显示方面，海信在全球激光电视市场的出货量市占率53.5%、国内激光电视市场的销量市占率89.3%；商用显示方面，公司完成“聚焦自主品牌及海外自主发展”的商业模式优化，为长期发展奠定基础，2022 年境外收入同比增长53.66%；芯片业务方面，公司8K超高清AI 画质芯片、及大家电控制MCU 芯片已实现量产，大幅提升高端产品竞争力；云服务方面，从家庭持续向商用拓展，以自研云原生平台、云视频平台、虚拟现实平台为核心构建第二增长曲线，公司构建了半写实数字人、超写实数字人建模及交互的AIGC 能力。

    盈利能力改善，期间费用整体保持稳定。2022 年公司销售毛利率18.22%，受益于液晶面板价格下行，同比大幅提升2.47 个pcts。期间费用方面，销售费用率、管理费用率分别同比提升0.11、0.16 个pcts 至7.66%、1.55%，财务费用率受汇率变动等因素影响，同比下降0.20 个pcts 至-0.10%，此外，公司加大研发投入，研发费用率4.55%，同比提升0.59 个pcts。最终录得公司销售净利率4.70%，同比提升1.29 个pcts。

    维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2023-2024 年可实现归母净利润18.24、20.19 亿元，新增2025 年盈利预测，预计实现归母净利润23.23 亿元，同比分别增长8.6%、10.7%和15.0%，对应当前市盈率分别为14 倍、13 倍和11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销终端需求不及预期。