投资要点

    公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收457.4 亿元，同比-2.3%；归母净利润16.8 亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润为14.3 亿元，同比+79.7%；毛利率为18.2%，同比+2.5pct；归母净利率为3.7%，同比+1.2pct。22Q4 实现营收132.3 亿元，同比+2.7%；归母净利润5.7 亿元，同比+11.8%；扣非归母净利润为5.8 亿元，同比+36.9%；毛利率为19.4%，同比+3.0pct；归母净利率为4.3%，同比+0.4pct。

    多元品牌布局+高端产品迭代，出口需求逐步修复，Q4 营收增速转正。分地区，2022 年公司内销/外销收入分别为200/205.5 亿元，同比+1.59%/-12.3%。

    国内市场，公司差异化品牌布局基本完善，ULED 高端产品拉动下，海信系大尺寸高端产品份额显著提升，Vidda 电视销量同比+98.89%，2022 年海信系电视全渠道市占率稳居龙一，销量/销额份额分别同比+5.1/+4.7pct 至23.9%/25.6%。海外市场，2022 年海信系电视出货量高居全球第二，后续海外需求修复，出口增速有望逐步回升。分品类，2022 年智慧显示终端收入352.6 亿元，同比-6.74%，其中国内/海外收入分别+1.89%/-12.87%。2022 年新显示新业务收入46.35 亿元，同比+0.75%，疫情及高基数影响下增速暂时性放缓，伴随2023 年线下流量及消费信心复苏，新显示业务有望加速成长。

    同时，公司逐步拓展AIGC、数字化视觉软硬件及车载显示领域，打开长期增长空间。

    结构优化效率提升，盈利能力持续改善。公司持续推进高端化大屏化产品结构升级，叠加低价面板减轻成本压力，22Q4 公司毛利率同比+3pct 至19.36%，其中智慧显示终端/新显示新业务毛利率分别同比+3.45/+3.91pct。公司营销投放加码，管理效率优化，22Q4 公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比+1.1/+0.4/+0.0/-0.3pct 至8.2%/4.4%/1.5%/-0.1%，提效控费下盈利持续改善。

    盈利预测与评级：公司为国内显示行业龙头，多元化技术路线及差异化品牌组合夯实产品力基础，新显示业务拓宽多元赛道，龙头地位夯实，未来空间可期。调整2023-2025 年EPS 预测为1.54/1.84/2.19 元，3 月30 日收盘价对应动态PE 为12.5x/10.5x/8.8x，维持“增持”评级。

    风险提示：面板价格大幅上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。