四季度业绩表现超市场预期。海信视像发布22 年年度业绩预告,预计全年可实现归母净利润16.5 亿元至17.7 亿元,同比增长45.1%至55.1%,预计可实现归母扣非净利润13.6 亿元至14.5 亿元,同比增长71.2%至82.1%;我们测算公司单Q4 预计可实现归母净利润5.4 亿元至6.6 亿元,同比增长6.3%至28.5%,预计可实现扣非归母净利润5.1 亿元至6.0 亿元,同比增长21.0%至41.6%,四季度业绩表现超市场预期。

    面板降价+份额增长+结构升级。我们认为公司四季度业绩高增,主要受面板价格下降、市场份额提升、产品结构改善影响:1)面板降价,二季度以来,面板行业在供需关系持续宽松影响下价格快速下降,10 月份在上游面板厂主动控制稼动率影响下,面板价格逐步企稳,但受终端需求不振影响,目前价格仍维持低位震荡,据IHS 数据,12 月32 吋/ 43 吋/ 50 吋/ 55 吋/ 65 吋面板价格同比分别下滑21%/ 27%/ 23%/ 28%/ 40%。面板成本约占黑电生产成本的60%-70%,考虑到黑电企业2~3 个月的库存周期,预计面板降价对公司Q4 黑电业务毛利率同比约有2%~3%的向上拉动作用,并有望在23Q1 持续增厚盈利。2)市场份额提升,22 年海信在卡塔尔世界杯体育营销的助力下,全球品牌知名度及美誉度稳步提升,带动全球份额快速增长,全球化战略进入收获期,据奥维睿沃统计,1-10 月海信(含东芝、Vidda)全球实现出货约1960 万台,反超LG 位居全球第二。国内市场方面,海信品牌保持稳步增长,Vidda 份额快速提升,据奥维云网统计,1-12 月海信品牌线上/线下KA 销量市占率分别同比提升1.8pct/ 1.1pct,销额份额分别同比提升2.7pct/ 2.3pct至18.9%/ 26.6%,销额份额位居榜首;Vidda 品牌,1-12 月线上销量市占率同比提升3.9pct 至8.2%,环比1-9 月亦有0.4pct 的提升,其中单12 月线上零售量份额达到10.6%,历史首次突破10%。3)产品结构升级,22 年黑电1-12 月彩电线上/线下KA 渠道均价分别同比变动-11%及+9%,而海信品牌在大尺寸领域优势不断扩大,22 年海信线上渠道70 吋以上销量份额提升近3pct,结构上公司线上/线下KA 渠道60 吋及以上大尺寸产品销量占比(占公司渠道总销量比例)分别同比提升14.7pct/ 23.3pct,Vidda 子品牌区隔助力海信品牌高端化亦对均价形成部分支撑,全年线上/线下KA 渠道均价分别同比变动-9%/ +15%,表现优于行业均值。

    CES2023 发布多款重量级产品,彰显领先技术实力。1 月5 日,海信在消费电子展CES 展推出全球首款120 吋8K 激光电视120LX、基于新一代显示技术ULED X 平台的110 吋ULED X 系列电视及携手徕卡打造的Cine 1 激光电视等多款重量级新品,其中8K 激光电视120LX 屏幕亮度高达400nit,色域覆盖107% BT.2020,并通过IMAX 增强认证,音响采用Harman Kardon 解决方案,搭载杜比全景声及DTS Virtue:X 音效,120LX 的推出标志着激光电视行业进一步推高画质和性能上限,彰显海信三色激光领域领先技术实力。 同时,公司ULED 领域在北美市场一次性推出ULED X、U8K、U7K、U6K等多个系列产品,产品覆盖50-85 吋主销尺寸,搭载量子点、FreeSync Premium Pro 等前沿技术,并内置Google TV 系统平台,进一步丰富公司mini LED 高端产品线,预期将于2023 年夏天开始销售,SKU 矩阵的扩张有望进一步加强公司海外中高端市场竞争力,推动海外市场的品牌升级。

    盈利预测与投资评级。公司围绕“1+4+N”多元化业务布局持续提升综合竞争力,四季度卡塔尔世界杯进一步帮助公司扩大全球品牌知名度及影响力,叠加面板价格低位震荡,我们预计公司盈利能力有望持续改善,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 17.0/19.6/22.6 亿元, 同比分别增长50%/15%/15%,对应 PE 分别为 11.6X/10.1X/8.7X,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧、面板价格超预期上涨、终端需求低迷。