Q3 业绩超预期，结构持续提升、国内外份额稳增，维持“买入”评级公司2022Q1-3 实现营收325.1 亿元（-4.2%），归母净利润11.1 亿元（+76.9%），扣非净利润8.5 亿元（+128.0%）。Q3 实现营收123.0 亿元（-5.1%），归母净利润5.1 亿元（+116.2%），扣非净利润4.5 亿元（+171.5%），接近业绩预告上限。Q3扣非净利润占净利润比例达71.3%，同比+28.5pcts，环比+28.5pcts，经营基本面持续向好。考虑产品高端化、面板跌价持续提升净利率，Q4 世界杯营销机遇有望拉动产品热销，我们上调2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为16.3/19.1/22.2 亿元（2022-2024 年原值为15.9/18.8/22.1 亿元），对应EPS分别为1.2/1.5/1.7 元，当前股价对应PE 为10.0/8.6/7.4 倍，维持“买入”评级。

    　　公司国内外市场份额持续提升，清库存结束Q4 外销有望恢复正增长分内外销看，Q3 预计内销保持正增长，公司在中国电视市场龙头地位稳固。根据奥维数据，2022Q3 国内线上渠道海信+Vidda 品牌彩电合计零售量+43.3%、零售量市占率达24.1%（+5.8pcts），零售额+11.1%（+4.8pcts）。受海外渠道库存清理、结构调整影响，预计Q3 外销有所下滑。公司全球市场份额持续提升，根据Omdia，2022 Q2 海信系电视出货量份额12.1%，同比提升近2pcts，居全球第二；海信激光电视全球市占率达53%，居全球第一。考虑到2022 Q1 以来的海外渠道库存清理趋于达成，叠加世界杯营销契机，预计Q4 外销有望恢复稳健增长。

    　　高端化战略叠加面板跌价贡献，毛利率保持持续提升趋势2022Q1-3 毛利率17.8%（+2.2pcts），期间费用率13.5%（+0.4pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/+0.2/+0.7/-0.2pcts。2022Q1-3 净利率4.6%（+1.7pcts）。

    　　单Q3 毛利率为18.1%（+3.3pcts），主系面板跌价、产品结构升级拉动。期间费用率12.5%（+0.6pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.2/+0.1/+0.9/-0.3pcts。

    　　Q3 净利率5.1%（+2.1pcts）。考虑到10 月以来面板价格同比下降明显，在品牌高端化持续推进下，叠加费用端控费提效贡献，净利率有望延续提升趋势。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；激光电视开拓不及预期。