事件:

    2022 年10 月30 日，海信视像发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营业收入325.11 亿元（同比-4.16%），归母净利润11.07 亿元（同比+76.86%）。单季度来看，2022Q3 营收122.97 亿元（同比-5.14%），归母净利润5.13 亿元（同比+116.19%）。

    投资要点:

    营收短期承压，海信+Vidda 彩电线上较快增长。2022Q3 公司实现营收122.97 亿元（同比-5.14%），期待Q4 国内“双11”、海外“黑五”、“世界杯”等拉动彩电消费。据奥维云网数据，2022Q3 彩电线下/线上销额分别为40.49/127.32 亿元，分别同比-28.14%/-9.26%，行业整体短期承压。海信彩电线下/线上销额分别为10.84/25.94 亿元，分别同比-23.05%/+7.63%，线上逆势增长；线下+线上销额市占率21.92%，同比+2.50pct，龙头地位稳固。Vidda 彩电线上销额7.16 亿元，同比+64.52%，低基数下增速亮眼。

    面板价格下行叠加产品结构优化，2022Q3 毛、净利率双升。1）毛利率：2022Q3 毛利率18.05%（同比+3.34pct），主因系面板价格下行，叠加技术升级、场景创新持续推动产品结构升级。2）净利率：

    2022Q3 净利率5.11%（同比+2.13pct），涨幅小于毛利率，费用端有所增加。2022Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.93%/1.36%/4.48%/-0.27%，分别同比-0.17/+0.12/+0.93/-0.25pct。

    与徕卡合作相互赋能，ULED 战略升级，产品力持续提升。1）徕卡赋能：2022 年7 月与徕卡达成技术合作，助力产品画质提升；8 月徕卡发布旗下首款激光电视Leica Cine 1，系与公司合作推出，未来或将加速海外激光电视行业的消费者教育，赋能公司品牌力提升。2）ULED 升级：2022 年9 月发布ULED X 新显示平台，推出UX、U8H、U7H PRO、E8H 等高端新品，优化画质技术，引领行业技术升级。

    与徕卡双向技术赋能，产品性能持续优化，维持“买入”评级。考虑到公司合作徕卡赋能长期技术研发实力、品牌力提升，积极拓宽产品矩阵把握高端化市场机遇，实现业务多元布局提升整体竞争力，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为16.69/18.22/21.63 亿元，对应EPS 为1.28/1.39/1.65 元，当前股价对应PE 为10.19/9.33/7.86 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、汇率波动、海外需求下行、主要原材料及关键器件价格波动、海运运费上涨等。