3Q22 收入同比仍小幅下滑，盈利能力改善幅度提升公司披露2022 年三季报，9M2022 公司实现营业总收入325.11 亿元，同比-4.16%，归母净利11.07 亿元，同比+76.86%，其中，3Q2022 营收同比-5.14%，归母净利同比+116.19%。我们维持22-24 年EPS 预测为1.12、1.46、1.70 元，截至2022/10/28，Wind 可比公司2022 年平均PE14x，在行业压力下，公司通过大众产品卡位、高端化提升盈利及新兴业务改善盈利能力，大幅抵消行业冲击，收入虽有小幅下滑，但收入结构优化带动利润提升较为明显，认可给予公司2022 年14x PE，对应目标价格15.68 元（前值14.56 元），维持“增持”评级。

    领军大显示时代，深耕差异化显示领域

    面临行业压力，公司在大尺寸、高清、游戏等中高端产品上维持持续的研发投入，巩固市场地位，表现好于行业。奥维云网数据显示，3Q22 电视行业线上/线下零售额分别同比-9.2%/-29.5%，公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+7.7%/-24.6%。同时，公司更广泛布局显示领域，在激光显示、商用显示、显示芯片等新显示业务上公司处于领先地位，不但有助于公司加强一体化产业链竞争力，且新业务增长空间大，也有望提升成长天花板。

    主要原材料价格下滑，毛利率回升明显

    原材料价格回落，公司成本端受益，同时公司在高端化及差异化上的产品表现积极，也带动毛利率上行。公司9M2022 毛利率为17.76%，同比+2.22pct。

    其中，3Q2022 毛利率同比+3.34pct。

    期间费用率同比小幅提升，研发费用投入仍保持高位9M2022，公司整体期间费用率同比+0.39pct。其中，营销效率提升，销售费用率同比-0.29pct，而管理费用率同比+0.2pct。公司聚焦新显示技术及高端显示产品，研发费用率同比+0.66pct。财务费用率同比-0.17pct。

    产品力及品牌力共振，看好公司品牌国内外表现公司在显示技术、云、交互、人工智能及显示芯片上不断积累技术优势，推动产品结构升级，也带动竞争格局优化，公司在国内电视市场龙头地位得到巩固，奥维云网数据显示，截至2022 年9 月底，公司线上/线下零售额份额分别较2021 年底同比+2.9pct/+3.7pct，继续体现出较强的品牌力与产品力。

    且除此外，今年为世界杯足球赛等顶级赛事大年，公司持续的足球营销实现收获，带动品牌海外影响力。

    风险提示：面板价格大幅上升；TVS 再度亏损；电视需求大幅下滑。