投资要点

    　　公司发布2022 年三季报。22Q1-Q3 公司实现营收325.11 亿元，同比-4.16%；归母净利润11.07 亿元，同比+76.86%；扣非归母净利润8.51 亿元，同比+128.02%；毛利率17.76%，同比+2.22pct；归母净利率3.41%，同比+1.56pct。

    　　22Q3 公司实现营收122.97 亿元，同比-5.14%；归母净利润5.13 亿元，同比+116.19%；扣非归母净利润4.48 亿元，同比+171.54%；毛利率18.05%，同比+3.34pct；归母净利率4.17%，同比+2.34pct。

    　　高端化推动国内份额提升，国内龙头地位夯实，海外静待放量。Q3 面板价格继续下行带动电视终端价格下降，公司加速产品迭代，多品牌矩阵发力，市场份额进一步提升。据AVC，22Q3 海信+东芝+Vidda 线上/线下彩电市场销额份额分别同比+5.69pct/+2.40pct 至26.40%/27.93%，龙头地位夯实，预计Q3 内销增速稳健。Q3 公司继续清理海外低端产品库存优化产品结构，随着渠道去库存结束以及世界杯到来，海外有望恢复放量。

    　　产品结构优化+面板降本增厚毛利，效率优化及汇兑收益推动Q3 归母净利率突破4%。毛利端，三季度液晶面板价格环比继续下行，叠加公司产品结构优化，Q3 毛利率增幅环比扩大。费用端，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17pct/+0.12pct/+0.93pct/-0.25pct 至6.93%/1.36% /4.48%/-0.27%，新品加速迭代致研发费用率提升，人民币贬值增厚汇兑收益，财务费用率实现优化。产品结构升级、市场份额提升、面板降本红利及人民币贬值共同作用下，Q3 公司归母净利率突破4%，同比及环比均有改善。

    　　盈利预测与评级：公司龙头地位夯实，短期受国内外消费需求下滑及汇率波动影响，业绩暂时性承压，维持2022-2024 年EPS 预测为1.26/1.45/1.67元，10 月28 日股价对应PE 为9.3/8.0/7.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：终端需求下滑，新品反响不及预期，行业竞争加剧。