报告导读

    　　海信视像发布2022 年三季报，公司Q3 收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。公司前三季度实现收入325.11 亿元，同比-4.16%；归母净利润11.07 亿元，同比+76.86%；扣非归母净利润8.51 亿元，同比+128.02%。单季度看，公司22Q3 实现收入122.97 亿元，同比-5.14%；归母净利润5.13 亿元，同比+116.19%；扣非归母净利润4.48 亿元，同比+171.54%。

    　　投资要点

    　　全球彩电行业景气度低，公司全球出货量逆势增长1）全球彩电下游需求低迷，海信全球份额提升。22Q3 彩电全球出货量5139 万台，同比-2.13%；对比海信22Q3 全球彩电出货量676 万台，同比+17.16%（Omedia）。2）在国内市场，海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda 主打年轻品牌、收割线上市场。根据AVC 数据，海信和Vidda 品牌Q3 线上销量分别同比33.21%、108.38%。3）在全球市场，海信海外库存相比日韩企业库存较低且周转速率明显快于竞对，成本传导及时，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。海信彩电市场份额进一步提升，海信22Q3 全球彩电出货量份额为13.15%，环比Q2 提升1.50 pct（Omedia）。

    　　面板价格下行助力盈利改善，加大研发投入费率提升1）公司22Q3 毛利率为18.05%，同/环比分别提升3.34/0.24 pct。根据Omedia 数据，22Q3 的32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格分别为28/51/71/83/110 美元/片，同比降幅在50%~60%之间，处于自2017 年以来的低位。同时，海信品牌坚持大屏化战略，高端彩电销量占比提升有助于结构性提升盈利能力。2）公司Q3 费用率为12.51%，同比提升了0.63 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.93%/1.36%/4.48%/-0.27%， 分别同比-0.17/+0.12/+0.93/-0.25 pct。报告期内，公司加大对激光电视、ULED 电视等新品的研发投入。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司22-24 年实现收入460/523/560 亿元，对应增速分别为-2%/14%/7%；预计公司22-24 年实现归母净利润18/20/22 亿元，对应增速分别为56%/14%/12%，对应EPS 分别为1.35/1.54/1.72 元，对应PE 分别为9x/8x/7x。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行