三季度业绩表现超市场预期。海信视像发布三季报业绩预告，预计单Q3 可实现归母净利润4.7 亿元至5.2 亿元，同比增长100.02%至118.02%，预计可实现归母扣非净利润2.6 亿元至2.9 亿元，同比增长155.05%至175.05%；我们测算公司前三季度预计可实现归母净利润10.7 亿元至11.1 亿元，同比增长70.7%至77.6%，预计可实现扣非归母净利润8.2 亿元至8.6 亿元，同比增长120.7%至129.6%，三季度业绩表现超市场预期。

    　　面板降价+结构升级+份额增长+新品牌高增。我们认为公司三季度业绩高增，主要受面板价格下降、产品结构改善、市场份额提升、VIDDA 品牌高增影响：

    　　1）面板降价，二季度以来，面板行业在下游去库存周期和控制库存采购策略影响下需求持续不振，叠加供给端坚持高稼动，导致供需持续宽松，面板价格不断突破历史新低，8 月32 吋及65 吋TV 面板价格同比下滑幅度均超60%，跌幅不断扩大。面板成本约占黑电总成本的60%-70%，面板价格下降将有效提振公司黑电业务盈利能力，我们预计面板价格下降约对公司Q3 黑电业务毛利率产生约3pct 的向上拉动。2）产品结构升级，22 年全球行业呈现明显高端化、大屏化趋势，以国内市场为例，据奥维云网数据，1-9 月线下KA 渠道60-69 吋、70-79 吋、80+吋销量份额分别同比提升0.8pct、6.5pct 及3.8pct，60-69 吋已替代50-59 吋成为占比最高尺寸。海信在大尺寸领域领先优势明显，1-8 月销量份额分别达25.5%、25.5%及35.6%，且同比仍有0.8pct~1.7pct的不同程度提升，优势不断扩大。产品结构改善有效帮助海信在行业价格下行期稳定品牌均价及盈利水平，据奥维渠道监测数据，1-8 月海信品牌国内市场线下KA 渠道均价同比提升20.2%。3）市场份额增长，22 年海信在大尺寸领域优势不断扩大、持续发力体育营销等因素影响下，市场份额不断提升，1-8 月海信品牌国内市场线下KA 渠道销量/销额市占率分别达23.9%及26.4%，同比分别提升1.3pct 及2.6pct，持续领跑行业，预计下半年随卡塔尔世界杯举办，海信多年坚持的体育营销战略有望帮助公司在全球范围内继续提升品牌力及市场份额。4）新品牌高增，21 年8 月海信启动VIDDA 品牌升级，针对年轻消费人群及线上市场针对性推出V5G 音乐电视、VIDDA X 系列高刷游戏电视、4K 全色激光投影C1 等多个富有竞争力的产品。1-9 月VIDDA 彩电线上渠道累计销量同比增长132.5%，份额同比提升4.3pct 至7.8%，VIDDA 的快速增长不仅帮助海信在行业低谷期有效支撑收入增速，亦帮助海信补齐中低端价格带，培育年轻消费人群。

    　　ULED 战略升级，U8H 新品可期。9 月20 日，海信秋季发布会落幕，期间海信发布全新升级的显示技术平台ULED X 以及该平台下首款旗舰产品U8H，ULED X 采用16bit 背光控制技术，具有2000 分区控光数，在亮度（1%窗口2000nits，100%窗口1100nits）、对比度及色彩（99%+ DCI P3）上表现亮眼，预期ULED X 平台有望帮助海信继续加强高端领域产品力及市场竞争力。

    　　进入长焦投影市场，导入全色激光显示技术。5 月海信子品牌VIDDA 发布全球首款4K 全色激光投影C1，首发实际到手价6499，以6000 元价格带内优质画质+突出性价比优势强势进军长焦投影市场。C1 采用海信全色激光显示　　技术，具有亮度高、色彩饱和度高、护眼等优势，上市三月全网4K 投影销量占比超过20%。22 年投影市场维持高景气，洛图科技预计我国智能投影市场全年销量有望达到627 万台，同比上涨31%，预计海信凭借突出产品力有望在高端投影市场迅速突围。

    　　盈利预测与投资评级。公司围绕“1+4”多元化业务布局持续提升综合竞争力，四季度国际赛事有望部分支撑全球行业需求，叠加面板价格持续下行，我们预计公司盈利能力有望持续改善，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为16.6/18.9/21.3 亿元，同比分别增长46%/14%/13%，对应 PE 分别为9.0X/7.9X/7.0X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、面板价格超预期上涨、终端需求低迷。