报告导读

    公司发布22Q3 业绩预告。公司22Q3 实现归母净利润4.75~5.18 亿元，同比+100%~118%，实现扣非后利润4.21~4.53 亿元，同比+155%~175%。公司22Q3 业绩超出我们的预期。

    投资要点

    海外彩电行业景气度低，公司全球出货量逆势增长1）受到海外地产和宏观经济下行的影响，22Q3 彩电全球出货量5139 万台，同比-2.13%；对比海信22Q3 全球彩电出货量676 万台，同比+17.16%（Omedia）。2）在国内市场，海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda 主打年轻品牌、收割线上市场。

    根据AVC 数据，海信和Vidda 品牌7-8 月彩电线上零售额分别同比+125%、39%。3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia 数据，海信22 年1-9 月全球彩电出货量份额为11.36%，同比提升1.61 pct。

    新产品推动盈利结构升级，面板价格低位改善盈利水平1）彩电大屏消费趋势明显，22H1 线下/线上75 寸及以上大尺寸彩电的零售量占比分别为47%/29%（AVC），相比2020 年分别提升21 pct/17 pct。海信品牌坚持大屏化战略，高端彩电销量占比提升有助于结构性提升盈利能力。2）根据Omedia数据，22Q3的32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格分别为28/51/71/83/110 美元/片，同比降幅在50%~60%之间，处于自2017 年以来的低位。公司显示业务原材料占营业成本的95%以上（2021 年年报），面板价格的大幅度下降有助于大幅改善公司毛利水平。

    盈利预测及估值

    我们预计公司22-24 年实现收入456/523/561 亿元，对应增速分别为-2%/15%/7%；预计公司22-24 年实现归母净利润18/20/22 亿元，对应增速分别为59%/11%/12%，对应EPS 分别为1.38/1.53/1.71 元，对应PE 分别为8.3x/7.4x/6.7x。维持 “买入”评级。

    风险提示

    汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行