业绩简评

    　　8 月30 日，公司发布22 年中报，22H1 实现营收202.1 亿元，同比-3.6%；归母5.9 亿元，同比+52.8%，扣非后归母4.03 亿元，同比+93.6%。对应22Q2 营收100.3 亿元，同比-5.2%；归母2.95 亿元，同比+59.0%，扣非后归母1.8 亿元，同比+107.9%。公司中报为此前业绩预告中位数。

    　　经营分析

    　　收入端： 22H1 公司智慧显示业务营收158.5 亿元，同比-6.8%，受疫情影响，收入暂有承压，但公司终端份额提升明显，根据奥维云网，上半年公司国内电视销售额占有率为24.29%，同比+4.8pct；同时产品结构高端化升级加快，上半年公司75 吋及以上大屏出货量同比提升 62.12%。此外，Vidda品牌快速发展，上半年逆势增长148.6%。新显示业务方面，22H1 营收23.31 亿元，同比+8.4%，主营收占比+1.6pct 至12.6%，其中激光电视上半年全球出货量占比达49.5%，提升超10pct。公司海外市场份额持续提升，其中海信及东芝两品牌在日本电视市场销量占有率约32.2%，同比+5.6pct。

    　　下半年在疫情修复、新品推广以及世界杯旺季拉动下，收入有望稳健增长。

    　　利润端：22H1 归母净利率2.9%，同比+1.1pct；Q2 归母净利率2.9%，同比+1.2pct。22H1 年毛利率为17.6%，剔除会计准则变动，同比+1.95pct，Q2 毛销差同比+1.96pct，盈利能力提升主要由于面板价格下行叠加公司产品结构高端化升级。Q2 管理/研发/财务费用率同比分别+0.2pct /+0.6pct/-0.3pct，维持相对平稳。

    　　营运能力：Q2 销售商品收到现金116.5 亿元，与营收规模吻合。22H1 应收账款与应收票据余额为72.9 亿元，营收占比36%，应收账款周转天数为 33天，周转稳健，存货44.2 亿元，存货周转天数52 天，较去年同期加快。

    　　盈利预测&投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司营收为493.7、555.8、617.6 亿元，同比增长5.5%、12.6%、11.1%，预计2022-2024 年归母净利润15.1、18.2、21.0亿元，同比增长32.6%、20.7%、15.4%。EPS 为1.15、1.39、1.82，当前股价对应2022-2024 年PE 为11.0x、9.1x、7.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　激光电视需求不及预期；激光显示技术降本节奏不及预期；原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险。