事件：2022 H1 公司实现营业收入202.14 亿元，同比-3.55%，实现归母净利润5.94 亿元，同比+52.82%，实现扣非后归母净利润4.03 亿元，同比+93.58%。Q2 公司实现营业收入100.30 亿元，同比-5.20%，实现归母净利润2.95 亿元，同比+58.99%。

    抓住大屏趋势推动电视业务产品结构升级，新显示打造第二增长曲线。

    2022 年上半年公司智慧显示终端业务/新显示新业务分别实现营业收入158.48/23.31 亿元，分别同比-6.79/8.67%。

    在智慧显示业务方面：上半年海信系电视出货量实现双位数增长，出货额市占居全球第三，同比提升2.5pct，Q2 出货量提升至全球第二，市占率达12.1%。国内方面，海信电视市场零售额市占率达24.29%，在65/75/85 寸及以上细分大屏电视市场稳居行业第一；海外市场方面，公司旗下品牌市占率在日本/澳洲/南非/加拿大/墨西哥等市场稳居行业前列。

    新显示新业务方面：2022H1 公司激光电视线下高端市场占有率13.48%，同比+1.3pct，激光电视全球出货量蝉联全球第一，达到49.5%；上半年公司还推出了全球首款4K 全色激光智能投影产品C1，进一步推动激光显示的日常应用。芯片、VR、AR、车载显示等新业务稳步推进，未来或成为公司新的增长动力。

    面板价格下行减轻成本压力，Q2 盈利持续改善。Q2 公司实现毛利率17.81%，同比+2.06pct，环比Q1（17.36%）进一步改善。费用率方面,Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.10/+0.22/+0.55/-0.33pct，Q2 销售、管理和研发费用的投入有所加大，财务费用的减少主要因为利息支出降低和汇兑损失减少，上半年公司利息支出同比-64.51%，汇兑损失1816.59 万元，去年同期为3303.49 万元。由于成本端得到明显改善，因此尽管Q2 费用投入有所增加，但Q2 净利率仍同比+1.36pct 达到4.18%。

    经营性现金流净额大幅增加。1）2022H1 期末货币资金+交易性金融资产合计110.15 亿元，较期初+13.57%，主要系本期现金流充裕，增加投资理财规模所致；应收票据及应收账款合计72.94 亿元，较期初-19.04%，主要系银行承兑汇票规模减少所致；H1 期末存货合计44.18亿元，较期初-13.98%，主要原因为公司库存商品减少；H1 期末应付票据及应付账款合计79.06 亿元，较期初-11.43%。2）Q2 公司经营活动产生的现金流净额为21.00 亿元，去年同期为-2.31 亿元，主要系运营效率提升及调整战略储备策略等影响。

    盈利预测： 我们预计2022-2024 年公司实现营业收入533.67/602.01/665.14 亿元，同比+14.0/12.8/+10.5%，实现归母净利润14.92/19.02/23.87 亿元， 同比+31.2/+27.4/+25.5% ， 对应PE10.75/8.44/6.72 倍。

    风险因素：面板价格上涨、激光电视市场开拓不及预期、海运费高企、汇率波动、疫情影响生产制造