事件

    2022 年8 月30 日，海信视像发布2022 年半年度报告。

    公司2022H1 实现营业收入202.14 亿元（YOY-3.55%），归母净利润5.94 亿元（YOY+52.82%）；其中Q2 实现营业收入100.30亿元（YOY-5.20%），归母净利润2.95 亿元（YOY+58.99%）。

    简评

    核心业务龙头地位巩固，第二增长曲线表现亮眼。公司H1 智慧显示终端和新显示新业务分别实现营收158.48/23.31 亿元，同比-6.79%/+8.67%。市场份额提升，根据Omdia 数据，Q2 海信系电视出货量市占率同比提升2.5pct 至12.1%，排名全球第二；H1海信激光电视全球出货量市占率为49.5%，蝉联全球第一。高端化成效显著，根据公司公告和奥维云网数据，公司75 吋及以上出货量同比提升62.12%，国内120Hz 及以上销量份额达到27.8%。

    面板降价叠加结构优化，盈利水平持续改善。1）毛利端：受益于面板降价+结构优化，Q2 毛利率同比提升2.06pct 至17.81%。2）费用端：Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.10pct、+0.22pct、+0.55pct、-0.33pct。3）净利端：Q2 净利率同比提升1.19pct 至2.94%，主要系原材料成本减少与产品结构升级共振。

    投资建议：面板价格维持下探趋势，同时公司产品矩阵布局完善，产品结构高端化进程加快，第二增长曲线持续贡献收入，未来成长前景和盈利空间持续向好。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润15.88/17.91/20.06 亿元，对应EPS 为1.21/1.37/1.53 元，当前股价对应PE 为10.47/9.28/8.28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场需求下降、面板价格反弹、人民币汇率波动等。