业绩预览

    　　预测1H22 盈利同比增长50.2~60.3%

    　　公司预告：1H22 归母净利润5.84~6.23 亿元，同比+50.2%~60.3%；扣非后归母净利润3.80~4.20 亿元，同比82.5%~101.7%；对应2Q22 归母净利润2.85~3.24 亿元，同比+53.0%~74.1%；扣非后归母净利润1.56~1.96 亿元，同比+81.8%~128.3%。业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　成本压力逐季缓解，盈利持续修复。1）4Q21 以来，面板价格进入下行周期。WitsView数据显示，7 月上旬55 英寸面板价格已不足去年最高点的40%。1Q22 以来，面板成本占比较高的公司业绩均体现出较大上涨弹性，例如视源股份、康冠科技等。2）2021 年公司彩电业务、新显示新业务收入合计占比超九成，受益于面板价格回落，公司盈利能力逐步修复，3Q21/4Q21/1Q22 毛利率分别为14.7%/16.3%/17.4%，同比分别为-0.5ppt/-3.0ppt/ +1.7ppt1，我们预计公司2Q22 毛利率提升带动盈利持续增长。

    　　智慧显示终端销量增长，份额领先。AVC数据，1）1H22 海信/Vidda线上销量分别同比+10.6%/+148.6%，Vidda品牌在线上市场发力为公司营收贡献增加动力。2）1H22 彩电线上市场海信/Vidda零售额份额分别为17.7%/5.0%，分别同比提升2.7ppt/2.7ppt，合计份额略高于小米系；1H22 彩电线下市场海信零售额份额26.5%，领先竞争对手。3）高端化推进成效明显，产品结构持续改善；1H22 海信在70+英寸大屏市场、17,000 元以上价格带份额领先，线上70/75/80 英寸市场海信份额分别为14.5%/25.0%/28.7%。

    　　新显示新业务推进，激光电视市场份额持续领先。1）海信在激光显示领域布局已久，Omdia数据2021 年激光电视全球出货量份额49%，排名第一。

    　　2022 年海信品牌推出单色平价款75L5G、80L5G和高端三色110L9F等新品，同时Vidda品牌推出4K三色激光投影C1，首发价6499 元，布局激光投影赛道。2）商用显示新品频发，海信针对企业办公场景推出 Vision Hub海信会议平板旗舰款U系列新品，进军交互智能平板领域。我们预计海信新显示业务有望凭借在产品力、供应链、高端化等方面的优势稳步发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年盈利预测15.96 亿元/19.16 亿元。当前股价对应2022/2023 年10.2 倍/8.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50 元目标价，对应14.4 倍2022 年市盈率和12.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有41.2%的上行空间。

    　　风险

    　　面板价格波动风险；市场需求波动风险。