本报告导读：

    公司主营业务稳步增长，高端显示产品占比提升，新显示业务保持高成长；22Q1业绩超预期，公司运营效率持续提升，成本下降有望带来利润率修复。

    投资要点：

    目标价15.4元，维持“增持”评级。公司终端显示业务龙头地位稳固，高端大屏产品销售同比提升；激光电视产品持续引领行业，商显业务收入高速增长。预计公司22-24 年归母净利润分别为14.46/16.71/18.98亿元， 同比+27.02%/15.58%/13.58% ，对应22-24 年EPS 分别1.10/1.28/1.45 元，参考同行业我们给予公司22 年14x PE，维持目标价15.4 元，维持“增持”评级。

    21 年报业绩符合预期，22Q1 业绩超预期。公司2021 年实现营业收入468.01 亿元，同比+19.04%，归母净利润11.38 亿元，同比-4.83%；公司2022Q1 实现营业收入101.84 亿元，同比-1.86%，归母净利润2.99 亿元，同比+47.17%。

    主营业务收入稳步增长，高端显示占比提升。2021 年公司智能终端显示业务收入378.06 亿元，同比+20.89%，其中75 吋及以上高端大屏产品出货额市占率+1.5pct，出货量同比+85.78%；新显示业务收入46.01 亿元，同比+40.96%，收入占比10.67%，同比+1.44pct。

    运营效率提升，利润率有望修复。2021 年公司毛利率为15.75%，同比-2.15pct，净利率为3.41%，同比-0.47pct；2022Q1 公司毛利率为17.36%，同比+1.01pct，净利率为4.27%，同比+1.44pct；2021 年公司期间费用率同比-2pct，运营效率提升。

    风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。