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    　　2021年8月30日 晚，海信视像公布2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入209.6 亿元，yoy+31.8%，比2019H1 增长38.7%；归母净利润3.9 亿元，yoy+6.2%，比2019H1 增长524.5%；其中2021Q2 实现营业收入105.8 亿元，yoy+15.8%；归母净利润1.86 亿元，yoy-40.9%。

    　　点评：海外业务收入高速增长，品牌影响力持续提升。公司上半年海外业务占比57.6%，实现主营业务收入112.2 亿元，yoy+42.2%。电视业务在全球稳健发展，2021H1 海信品牌电视全球平均出货单价同比提升33.5%，品牌和渠道建设进展良好。具体来看，海信与东芝协同效应不断增强，2021H1 实现日本电视市场市占率第一；海信电视在美国市场占有率达10.2%，墨西哥市场市占率排名第三，达到14.8%；海信电视销量在德国市场yoy+69.0%，英国市场yoy+46.3%，法国市场yoy+90.0%，意大利市场yoy+48.4%。通过布局欧洲杯营销，海信品牌的全球知名度和影响力持续提升。

    　　新显示业务快速增长，拉动第二增长曲线。以激光显示、商用显示、云服务和芯片为主的新显示业务在2021H1 实现营收21.45 亿元，yoy+69.23%，公司有望走出第二增长曲线。值得关注的亮点有：（1）激光显示业务技术不断进步，产品覆盖75-150 英寸，其亮度、体积和价格方面均进步明显，激光电视普及率加快，2021H1 营收yoy+55%，产品销量yoy+71%；（2）商用显示业务和应用场景不断拓展， 2021H1智慧教育产品销量YoY+33%，智能显示业务销售额YoY+93%。

    　　原材料上涨导致毛利率承压，但盈利能力仍有较强韧性。由于液晶面板价格上涨，公司2021H1 毛利率为16.05%，较去年同期-1.50 pct。

    　　此外，公司2021H1 销售/管理/研发费用率分别为8.12%/5.65%/4.22%，较去年同期-0.57/-0.64/+0.40pct，由于公司提前储备原材料，因此盈利能力影响较小。最终公司净利率2.83%，较去年同期-0.15 pct。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为18.64%、17.24%、15.63%，归母净利润增速为24.58%、14.09%、22.33%，当前股价对应2021-2023 年估值为9.6、8.42、6.88x，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，新业务不及预期