投资要点：

    　　维持“增持”评级。股权激励计划落地，长期激励有望确保公司发展战略和经营目标的实现；公司业务模式由电视机走向大显示产业群，新业务转型进入第二增长曲线，估值体系有望切换。传统业务确定性较强，提供高安全边际。维持盈利预测，对应21-23 年EPS 为1.24/1.48/1.73/元，参考行业平均估值，维持目标价18.47 元。

    　　股权激励中扣非净利润目标保证了公司最低增长要求。公司股权激励解禁时间分为三期，以2020 年扣非净利润为基数，21/22/23 年扣非净利润增长率不低于30%/55%/85%，对应当年扣非归母净利润分别为5.83/6.95/8.29 亿元。公司非经损益中计入当期损益的政府补助占比大，采用扣非后的净利润为公司股权激励解禁条件更为合理。

    　　激励对象自愿签订延长期，管理层与公司业绩长期绑定。激励对象对各期限制性股票解除限售后做出自愿延长锁定的承诺，意味着最后一个解除锁定期实际为第3+2 年。

    　　持股计划涉及员工覆盖面广，侧重核心骨干员工，董事长不在激励名单当中。激励价格折扣较高，预期未来激励计划常态化。计划授予的限制性股票的价格为 8.57 元/股，股票规模占已发行股本总额的1.66%，资金规模为1.86 亿元。参考其他家电龙头的股权激励政策常态化，我们预计后期该类的股权激励将持续推出。

    　　风险提示：海外需求不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。