本报告导读：

    　　混改落地，活力展现。新业务增长态势明显，传统业务确定性较强，多品牌矩阵形成差异化竞争，经营效率提升进入发展快车道，增持。

    　　投资要点：

    　　混改落地驱动公司治理改善，主营业务泛发活力，改革初见成效。

    　　预计公司2021-23 年EPS 为1.24/1.48/1.73/元，公司新业务转型进入第二增长曲线，估值体系有望切换，考虑到业务拓展初期的不确定性，参考可比公司给予一定估值折价，给予公司2021 年14.9x PE，目标价18.47 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　市场的认知：公司为传统黑电制造企业，收入利润受行业影响难以快速增长。与市场不同的认知：我们认为公司的业务模式重塑，有望带来盈利能力快速上行。

    　　混改落地驱动公司治理改善，主营业务泛发活力。公司混改后，治理结构改善为公司注入新活力，带来经营的改善，同时与战投协同有望促进国际化发展步伐。业务模式的改变：由电视机走向大显示产业群，新业务高增长拉动公司盈利能力上行。激光、商显、云服务、应用及芯片业务发展迅速（+33%）。传统业务确定性较强，提供高安全边际。内需通过产品结构提升+多品牌策略提升市占率，外销业务依靠长期品牌布局+供应链优势+赛事赞助，助力公司抢占海外渠道。

    　　催化剂：新业务持续增长拉动盈利能力上行。

    　　风险提示：海外销售不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。