事件

    　　海信集团深化混改，以海信电子控股为主体公开挂牌、增资扩股，引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者青岛新丰，青岛新丰与海信电子控股签署了增资协议。

    　　增资方式：将其投资总额（扣除其已支付的保证金）以现金方式一次性全部汇入青岛产权交易所指定的银行账户；增资扩股数量： 4150 万股；募集资金总额：37.5 亿元；增资条件：全额认购，6 年内不转让。

    　　要点一：公司将借助实现双方在产业战略上的协同效应，加速国际化发展战略战投青岛新丰实际控制人杨绍鹏为海丰国际的实际控制人，控制海丰国际51.74%的权益。由于青岛新丰与上海海丰的实际控制人均为杨绍鹏，因此青岛新丰与上海海丰构成一致行动关系。

    　　海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，帮助海信处理好当地的公共关系，以及引进海外技术、产品和人才，开拓海外的政府市场和企业客户市场，具有很好的产业协同效应。

    　　要点二：海信电子控股变更为无实际控制人，股权结构更加多元化，公司治理结构更加市场化（1）海信视像由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人，海信集团也将不再为海信视像的间接控股股东。

    　　（2）无任何单一股东及一致行动人能决定海信电子控股董事会半数以上成员的选任并控制董事会。

    　　要点三：公司活力被进一步激活。本次变动后，168 名自然人股东在海信电子控股合计持股33.63%。

    　　公司20 年前三季度期末现金+交易性金融资产为103.45 亿元，拥有大量的在手现金，期待未来的业绩弹性。我们预计公司20-22 年公司归母净利润8.8/11.2/13.1 亿元，当前股价对应20-22 年16.6/13.1/11.2xPE，对应2020年预测值PB 为0.97，维持“买入”评级。

    　　风险提示：与战略投资者的协同效应不及预期；国际化战略发展不及预期；海外增速不及预期；行业竞争加剧