公司近况

    　　公司公告，控股股东“海信电子控股”确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者，双方已签署《增资协议》。青岛新丰原持有8.64%的海信电子控股股份,将以现金人民币 37.5亿元对海信电子控股进行增资，增资后持股比例上升至24.36%（对应增发后估值218亿元，20.6x 2019年P/E)，与其一致行动人上海海丰合计持股比例为 27%。增资后海信集团（原大股东，青岛市国资委控股）持股比例从32.36%稀释为26.79%，海信电子控股将变更为无实际控制人，这导致海信视像也变为无实际控制人。

    　　评论

    　　青岛新丰确认咸为战略投资者:持有青岛新丰与海丰国际控股i oi308.HK，与青岛新丰、上海海丰及其关联方合称“海丰”)实控人同为杨绍鹏，构成一致行动关系．海丰是一家总部位于中国香港的以亚洲区为主的航运物流领军企业,并开始向非洲等亚洲区域以外市场加大拓展业务力度，目前共经营70条贸易航线，覆孟13个国家和地区的70多个主要港口。

    　　国企混改顺利落地:1）2019年8月，母公司海信集团被列入青岛国企混改清单。2)5月29日，青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》3)10月23口，“海信电子控股”开始在青岛产权交易所挂牌公开征集战略投资者。4)12月25日,确定青岛新丰成为战略授资者,国企混改顺利落地。

    　　海信电子控股是海信集团激励平台:1)混改前，海信集团170名高管持有海信电子控殷40.71%股权，可享受分红权。2)海信电子控股是海信视像(600060.SH）直接控股股东，持股29.99%，是海信家电(000921.SZ/0921.HK)的间接控股股东，控制47.05%的股份.3）集团员工持有的海信电子控股股份不可继承和自由转让，若离职必须退出持股。

    　　战略投资者带来协同资源:1）2019年海信全球彩电销量2000万台，全球排名第四。公司目标全球销量达到4000万台，跻身全球前二。我们看好未来3-5年中国品牌出海的大趋势、2）海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，具有很好的产业协同效应，并有助于公司形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/21e EPS预测人民币11.75元/12.38元。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应23倍 2021年市盈率，较当前股价有56%的上行空间。当前股价对应14.5x 2021e P/E。

    　　风险

    　　彩电市场竞争风险，面板价格快速上涨。