公司近况

    公司公告，青岛国资委批复《海信集团深化混合所有制改革实施方案》，控股股东“海信电子控股”拟通过增资扩股引入战略投资者。海信电子控股增发拟募集资金总额37.5 亿元，增发后新战略投资者持股比例17.2%，对应增发后估值218 亿元。增发完成后，海信集团、战略投资者将占海信电子控股股份26.79%、17.2%。海信电子控股已在青岛产权交易所挂牌公开征集战略投资者。

    评论

    战略投资者资格条件：1）意向战略投资者应为单一法律主体，且在国内依法设立并合法存续时间不少于3 年；不接受联合投资主体。2）需缴纳保证金8 亿元。3）增资完成后6 年内不转让本次投资的公司股份，锁定期满后，对外转让股份后不能导致任何单一股东或一致行动人持股超过公司总股本的30%。

    国企混改稳步推进：1）2019 年8 月，母公司海信集团被列入青岛国企混改清单；2019 年12 月，公司更名为海信视像，定位视像综合解决方案提供商；2019 年12 月，海信集团将所持有的股份（22.996%）转让给子公司海信电子控股。2）5 月29 日，青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》。3）本次公开挂牌起止日期为2020 年10 月23 日至2020 年12 月17 日。

    海信电子控股是海信集团激励平台：1）混改前，海信集团170 名高管持有海信电子控股40.71%股权，可享受分红权。2）海信电子控股是海信视像（600060.SH）直接控股股东，持股29.99%，是海信家电（000921.SZ/ 0921.HK）的间接控股股东，控制47.05%的股份。此外，海信电子还持有海信通信、海信地产、海信金融投资、海信医疗、海信网络科技等公司股份。3）海信电子控股2019 年净利润10.57 亿元，年末净资产达26.59 亿元。

    增发完成后， “海信电子控股”将变为无实际控制人公司，无任何单一股东或存在一致行动人的股东合计可以控制其超过30%表决权。我们预计本次青岛国企混改有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构，战略投资者或将带来协同资源。

    估值建议

    看好公司控股股东国企混改后的治理结构改善，以及公司海外彩电销售。我们维持2020/21e EPS 预测人民币0.45 元/0.62 元。 维持跑赢行业评级。维持目标价17.50 元，对应39x/28x 2020/21e P/E，涨幅空间33%。公司当前股价对应30x/21x 2020/21e P/E。

    风险

    全球疫情负面影响超预期；彩电市场竞争风险。