公司披露2020 年中报。2020H1 收入159.0 亿元（YoY +5.3%），归母净利润3.7 亿元（YoY +488%），对应归母净利润率2.3%（YoY+1.9pct）；2020Q2 收入91.4 亿元（YoY +22.1%），归母净利润3.1亿元（YoY +788%），对应归母净利润率3.4%（YoY +3.0pct）。

    疫情后海内外需求环比略有改善，公司份额持续上升。中怡康数据显示2020H1 国内彩电市场零售量同比-12.3%，零售均价同比-11.3%，但月度降幅环比在3 月后持续收窄，其中6 月份单月零售量同比单月转正达到+20.3%，公司线上、线下份额分别达到16.7% / 22.5%（YoY+2.0pct / +1.6pct）。公司美国、加拿大、迪拜、墨西哥、澳洲收入分别+142% / +69% / +74% / +35% / +30%，其中美国、墨西哥、加拿大市场份额分别同比+5.6pct / +6.7pct / +3.3pct，其他国家也同比上升。

    面板价格降幅仍大，TVS 实现扭亏。2020H1 不同尺寸面板均价同比降幅在-12.8%至-20.7%之间，大于零售均价的跌幅，带动公司毛利率达到17.5%（YoY +1.8pct）。另外TVS 完成自建销售渠道，经营大幅改善。报告期内收入17.9 亿元（YoY +19.9%），净利润6276 万元，同比增利1.5 亿元，是公司盈利能力大幅改善主要原因之一。若以此估算剔除TVS 的影响，公司传统业务报告期内收入、归母净利润分别为141.1 亿元 / 3.0 亿元，YoY（+3.7% / +111.3%），仍有较大改善。

    盈利预测和投资建议。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为8.2 /8.9 / 9.7 亿元，最新收盘价对应2020 年PE 为23.15x。参考可比公司平均估值以及公司的业绩增速，考虑到TVS 实现扭亏，给予公司2020年25.0xPE，对应合理价值15.60 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。竞争格局持续恶化，面板价格大幅波动，疫情影响超预期。