事项：

    公司发布《关于控股股东拟深化混合所有制改革的提示性公告》及《关于海信集团有限公司股权无偿划转的提示性公告》。本次深化混合所有制改革将以公司控股股东海信电子控股为主体，通过增资扩股引入战略投资者。如本次增资扩股成功征集到合格战略投资者，可能导致公司由青岛市国资委实际控制变更为无实际控制人。

    　　评论：

    公司实际控制人为青岛市国资委。截至2020Q1 公司控股股东为海信电子控股（持有公司29.996%股权），间接控股股东为海信集团（其直接持有公司16.53%股权，并持有海信电子控股32.36%股权，故合计控制公司46.53%股权），实际控制人为青岛市国资委。为推动海信集团战略定位调整并促进公司业务发展，2019 年12 月25 日公司公告披露间接控股股东海信集团将其持有22.996%公司股权转让予海信电子控股，并于2020 年1 月14 日完成过户手续。此次为进一步完善公司的多元股权体系和市场化的治理结构，青岛市国资委有序推进海信集团深化混合所有制改革实施方案落地。

    控股股东拟深化改革，公司或无实际控制人。本次混改以公司控股股东海信电子控股为主体，计划公开增发4150 万股（约占17.20%股权比例）引入战略投资者，原战略投资者有权参与增发。如海信电子控股成功征集到合格战略投资者完成增资控股后，青岛市国资委将会将其持有的海信集团100%股权无偿划转给青岛华通国有资本运营（集团）有限责任公司（由青岛市国资委100%持股）。本次增资扩股及股权划转完成后，海信电子控股的股权结构将进一步分散，海信集团持有的海信电子控股比例降至26.79%，故海信电子控股可能变为无实际控制人，从而使得公司由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人。

    进一步深化混合所有制改革，治理结构有望持续优化。混改前公司实际控制人为青岛市国资委，此次混改海信电子控股将通过增资扩股引入具有产业协同效应、能助力公司国际化发展的战略投资者，帮助公司形成更加多元化的股权体系及市场化的治理结构。混改后公司可能变为无实际控制人，公司机制将更为市场化，助力充分激发企业活力。本次混改实施方案尚需对海信电子控股进行审计、评估，并通过青岛市产权交易所公开征集战略投资者，仍存在能否征集到合格投资者的不确定性。

    显示领域龙头地位巩固，经营表现呈现向好态势。公司作为显示领域的龙头，具备自主研发高清画质处理芯片的能力，近年来持续加码研发坚持创新，日益深化激光显示技术，助力巩固公司在业内的领先地位。此外，公司积极发展互联网运营业务，19 年已拥有国内庞大的互联网电视家庭用户群。2019 年受益于产品结构升级、成本优化及TVS 经营的改善，公司经营呈现向好态势，主营业务毛利率同比提升3.39pct，扣非后归母净利润同比增长80.85%。分市场来看，公司内外销业务实现均衡发展，毛利率均有不同幅度提升。

    投资建议：我们预计公司20/21/22 年EPS 分别为0.65/0.80/0.92 元，对应PE分别为21/17/15 倍。公司作为显示领域的龙头，坚持技术创新引领行业升级，国内外市场实现均衡发展，叠加近期公司混改推进，治理结构有望进一步优化，未来发展值得期待。参考可比公司估值，给予目标价16 元，对应21 年20 倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，混改进程低于预期。