公司近况

    　　公司公告，青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》：1）公司控股股东“海信电子控股”拟通过增资扩股引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者。增发价格将在完成审计后评估。2）增发完成后，海信集团、战略投资者将占“海信电子控股”股份26.79%、17.2%，可能导致“海信电子控股”变为无实际控制人公司，无任何单一股东或存在一致行动人的股东合计可以控制其超过30%表决权。3）公司实际控制人青岛国资委将海信集团100%国有股权无偿划转给华通集团（国有资本投资运营公司改革试点企业）。

    　　评论

    　　国企混改稳步推进：1）2019 年8 月，母公司海信集团被列入青岛国企混改清单；2019 年12 月，公司更名为海信视像，定位视像综合解决方案提供商；2019 年12 月，海信集团将所持有的股份（22.996%）转让给子公司海信电子控股。2）本次青岛国企混改深入程度不如格力国企混改，但有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

    　　海信电子控股是海信集团激励平台：1）混改前，海信集团170 名高管持有海信电子控股40.71%股权，可享受分红权，离职需退股。

    　　2）海信电子控股是海信视像（600060.SH）直接控股股东，持股29.99%，是海信家电（000921.SZ/ 0921.HK）的间接控股股东，控制47.05%的股份。此外，海信电子还控股海信通讯、海信地产、海信金融投资、海信医疗、海信网络科技等公司。

    　　全球化是公司的发展方向：1）2019 年海信电视销量2000 万台，全球排名第四。公司目标未来电视销量达4000 万台，跻身全球前二。2）虽然受到疫情影响，1Q20 中国市场需求下滑明显，2Q20海外市场有下滑风险，且奥运会推迟也不利于全球彩电需求提升。

    　　我们预计2020 年公司业绩面临下行压力，但公司将尽力提升经营质量，长期战略继续推动全球化和视像产业发展。3）国企混改后，公司治理结构有望会改善，战略投资者或将带来协同资源。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/21e EPS 预测人民币0.40 元/0.59 元。维持跑赢行业评级。维持目标价15.90 元，对应40x/27x 2020/21e P/E，涨幅空间25%。公司当前股价对应32x/22x 2019/20e P/E。

    　　风险

    　　全球疫情负面影响超预期；彩电市场竞争风险。