1、目前公司盈利与钢价高度相关。公司钢铁及原料贸易可以细分为内销、进口、出口和委托代销代购四个部分，各部分的占比每年的波动幅度会较大，但总体而言，公司自营（内销、进出口）的占比最大。而钢铁及其原料的价格走势通常趋同，公司的产品周转天数在20 天左右，委托代购业务收取20%左右的定金，因此公司盈利与钢价高度相关。如果钢价持续数月上涨，公司将会有良好的收益；如果钢价短期内跌幅超过20%，对公司盈利负面影响将非常显著。

    2、公司正走在由大到强的路上。虽然从钢铁及原料年销售量、能获得的银行授信额等指标上来看，公司在国内均处于领先地位，但从根本上而言，目前公司仍然是传统的钢贸商，对自营的依赖程度过高，抗市场风险能力仍不够强。通过调研，我们了解到公司的中高层管理人员有所更替，经营思维也有所变化，我们判断，公司正走在由大到强的路上，未来将会进一步整合黑色金属流通产业链，拓展剪切加工、仓储业务，发展多种增值服务，成为竞争力强、抗风险能力强的钢铁供应链服务商。

    3、近年来陆续收购的钢矿资产盈利尚需时日。08 年以来，公司相继收购了营口中厚板52.3%股权、南非一铬矿70%股权、以及营口老边铁矿10%左右的股权，其中南非铬矿仍处于前期勘探、采矿试验阶段，鉴于行业景气和工期进展，我们预计这些项目产生效益可能会晚于2011 年。

    4、首次给予公司“中性A”的投资评级。我们预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.55 元、0.67 元、0.74 元，以5 月13 日收盘价计算，PE 分别为28 倍、23 倍和20 倍，我们首次给予公司“中性A”的评级。