公司公告2022 年三季报预告：1）营业收入：前三季度预计为3820-3980 亿元，同比增长11%-16%；对应中值约3900 亿元，同比+13.2%。2022Q3 预计为1278-1438 亿元，同比增长1%-13%；对应中值约1358 亿元，同比+7.1%。

    　　2）归母净利润：前三季度预计为21.1-22.0 亿元，同比增长27%-33%；对应中值约21.55 亿元，同比+30.1%。2022Q3 预计为7.4-8.3 亿元，同比增长43.3%-60.6%；对应中值约7.9 亿元，同比+52.0%。业绩超预期。

    　　3）扣非归母净利润：前三季度预计为24.32-25.22 亿元，同比增长38%-43%；对应中值约24.77 亿元，同比+40.7%。2022Q3 预计为9.3-10.2 亿元，同比增长57.1%-72.3%；对应中值约9.7 亿元，同比+64.7%。

    　　4）利润率：预告中值对应2022Q3 归母净利率0.58%，同比提升0.17pct。

    　　5）政府补助：据9 月17 日公告，子公司厦门象屿物流集团有限责任公司等4家公司收到市级税收奖励金1.56 亿元；截至9 月17 日，三季度政府补助约2.3亿，年内获得政府补助约3.27 亿（去年第三季度、前三季度政府补助0.58 亿、1.54 亿）。剔除政府补助影响，估算Q3 公司归母净利同比增速或仍超20%。

    　　农产品放量，铝产品与新能源供应链延续高增长。Q3 南华金属、能化、农产品指数同比-5%、+21%、+21%，环比-12%、-7%、-8%。大宗商品价格波动中公司维持稳定增长，供应链转型的提质增效逻辑正持续验证。

    　　1）农产品，Q3 起随着销售节奏的改善，公司农产品供应链业务量与盈利显著释放，预计大豆等品类增势可观。此外，2022-2023 年度秋粮收购季，象屿农业数字化仓点联盟平台上线，将有效提升东北粮食仓储能力，同时整合社会仓点、实现轻资产模式下象屿粮食仓容的快速扩张，也为农业领域数字化供应链金融业务的拓展提供基础。目前公司农业产业级互联网平台“兴兴象农”APP已覆盖东北111 个乡镇、575 个村屯，注册用户已超20000 人，已有效触达农户终端。我们认为通过直链种植、仓储、流通三大粮食产业链环节，将极大程度提升公司农产品供应链业务量在品种上、区域上的快速成长。

    　　2）铝产品，完善的多式联运物流体系与风控体系使得公司铝供应链服务能力行业领先，在行业风险事件与市场价格波动中预计Q3 仍保持强劲增长。

    　　3）新能源，公司在锂电供应链领域具备海外资源获取和全产业链服务能力的先发优势，Q3 预计延续高增长趋势，凭借高利润率、高制造业客户比例，新能源供应链板块将成为公司未来重要的盈利增量贡献点。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于公司供应链转型成效持续显现、新能源供应链等板块增长持续超预期，我们上调2022-2024 年归母净利润预测至27.4、32.0、39.1 亿（原预测为25.4、30.6、37.8 亿），对应EPS 为1.22、1.42、1.73 元，对应PE 为8、7、5 倍。2）投资建议：维持估值方式，给予2023 年10 倍PE，对应一年期目标市值320 亿元，目标价14.2 元，预期较现价53%空间，强调“强推”评级。

    　　风险提示：大宗商品需求超预期下滑；价格大幅度波动；转型不及预期等。