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    　　2022 年5 月17 日，公司发布公告称拟通过非公开发行 A 股股票引入招商局集团有限公司和山东省港口集团有限公司作为战略投资者。

    　　点评

    　　拟引入招商局和山东港口作为战略投资者形成优势互补。公司拟引入招商局集团有限公司（以下简称“招商局”）和山东省港口集团有限公司（以下简称“山东港口”）作为战略投资者，充分结合各方优势，在港区物流、供应链服务、贸易业务、商品经营业务、供应链金融服务、智慧物流等方面进行战略合作。目前，招商局集团聚焦中国沿海地区，拥有丰富的港口基础设施资源和遍及全球的航运网络；山东港口集团则是山东省港口的主要运营主体，在港口基础设施资源、物流资源上皆有优势。加之厦门象屿多年在供应链渠道、物流节点上的深入拓展，此次协同合作有利于彼此在既有基础上，进一步强化区位优势和完善网络布局。

    　　协同效应助力公司在大宗供应链领域继续做大做强。此番合作有利于各方实现资源共享，并通过协同效应达到互利共赢。在协同效应下，公司原有的北粮南运、北材南运等优势项目，将随着港口资源的丰富得到高质量提升，另外随着山东港区域竞争力的嵌入，公司在山东及周边辐射地区的业务发展也将进一步扩大。对于公司而言，本次战略投资者的加入，一方面有利于公司在纵向深入的“全产业链服务”的基础上，结合战略投资者的货源、客源资源，持续丰富商品品类、扩大客户规模，实现横向扩张；另一方面，有利于公司继续加强物流服务能力，依托原有以铁路为核心的物流网络，与招商局、山东港口的物流网络形成一体化的衔接与联动，有利于强化多式联运能力，完善“公、铁、水、仓”物流体系，使物流效率与客户服务能力获得双向提升。

    　　非公开发行募集资金有望补充流动性。本次非公开发行股票拟募集资金35 亿元，其中招商局认购资金10 亿元，山东港口认购资金10 亿元，象屿集团认购资金15 亿元，本次募集资金落地后将用于补充流动资金以及偿还债务，有助于改善公司资本结构，提高抗风险能力，同时也有利于公司进行业务投入，全面提升竞争力。

    　　主要盈利预测及假设：维持此前盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为25.71/30.06/36.14 亿元，EPS分别为1.19/1.39/1.68 元，给予2023 年7 倍PE 估值，维持目标价9.73 元，维持 “优于大市”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格波动风险，宏观经济恢复不及预期，行业政策发生变动。