公司公告非公开发行A 股股票预案：拟向招商局集团、山东省港口集团有限、厦门象屿集团非公开发行股票4.98 亿股，发行价格为7.03 元/股，预计募集资金总额35 亿元，招商局认购10 亿元、山东港口认购10 亿元，象屿集团认购15 亿元。本次非公开发行完成后，若2021 年度利润分配方案实施完毕，按照调整后发行价格6.52 元/股计算，公司股份总数26.94 亿股。

    　　引入招商局和山东港口两大重要战略投资者，港航物流领域实力强大。1）招商局集团，聚焦交通、航运物流的综合性央企，其具备港口网络群基础设施资源、全球运输航线网络、仓储资源与综合物流方案解决能力。2）山东港口集团，山东省最重要港口基础设施建设及运营主体。

    　　战略协同下，平台化供应链服务能力进一步增强，持续看好公司提质增效。

    　　我们认为战略投资者的引入，将有助于公司多维度服务能力的提升：

    　　1）客户渠道拓宽。招商局与山东港口具有大量物流客户、制造业客户资源，均为象屿供应链业务的潜在客户，能为公司导入更多客户需求，拓展业务品类与业务规模。

    　　2）网络化物流服务能力持续增强。象屿自身近年来已建立“公、铁、水、仓”

    　　网络化多式联运物流网络，通过物流资源共享、一体化运作，象屿有望与招商局、山东港口的物流网络进行更高效地衔接，进一步降低物流成本，提升象屿自身的资产周转率与业务管控力。公司差异化物流竞争优势实现服务引流。

    　　以象屿农产品供应链北粮南运为例，招商局旗下大连、营口港，山东港口旗下烟台、日照等枢纽港的协同，将提升象屿港区物流效率；招商局旗下中国外运股份、长航集团的协同，将增强公司仓储和干线运输资源。

    　　在水铁联运方面，公司以象道物流为核心的铁路运输网络具备业务量基础，过去转水运主要依靠外部港口，未来战略协同下将获得北方四港、山东港口、福建港口等沿海区域的港航资源支撑，水铁联运效率提升。

    　　3）助力国际化。公司近年来基于集团印尼不锈钢项目持续拓展海外供应链物流服务，而招商局在海外东南亚等地区的港口投资以及油运、散运、集运的全球运输资源，将加速象屿海外业务扩张，有望持续受益制造业出海趋势下中资企业的物流供应链配套业务增量。

    　　4）山东区域拓展。山东港口集团具有显著区位优势专属地资源优势，对象屿在山东内铝土矿等业务扩张，以及上下游产业链客户的延伸具有较强的协同。

    　　5）优化财务结构，增强资金实力与供应链金融服务能力。本次非公开发行募集资金将用于补充流动资金和偿还债务，有利于公司日常资金周转，提升表内供应链金融业务拓展能力。

    　　投资建议：1）盈利预测：维持2022-2024 年归母净利预测25.4、30.6、37.8亿，暂不考虑定增事项，对应EPS 为1.18、1.42、1.75 元，对应PE 为8、7、5 倍。2）投资建议：维持估值方式，给予2022 年10 倍PE，对应一年期目标市值254 亿元，目标价11.8 元，预期较现价28%空间，强调“强推”评级。

    　　风险提示：大宗商品需求超预期下滑；价格大幅度波动；转型不及预期等。