事件描述

    2022 年一季度,厦门象屿实现营收1138.6 亿元,同比增长27.4%,归母净利润4.7 亿元,同比增长31.8%,扣非净利润6.9 亿元,同比增长51.1%。

    事件评论

    行业景气提升,营收快速增长。后疫情时代全球主要经济体持续复苏,大宗商品的需求持续旺盛。此外,由于俄乌冲突和供给频繁冲击,大宗商品价格高位上行。1Q22,中国大宗商品价格指数同比增长14.6%。得益于大宗商品景气上行以及行业集中度提升,公司1Q22 营收实现同比增长27.4%至1138.6 亿元。

    利润增速高于营收增速,盈利能力持续提升。1Q22,公司净利润同比增长40.8%至7.0亿元,销售净利率同比提升0.06pct 至0.61%,盈利能力持续提升。公司盈利能力持续提升,主要受益于:1)业务模式优化,深化全产业链服务,2021 年公司服务收益和金融收益占比约70%;2)客户结构优化,提升制造业客户占比,2021 年制造业企业服务量占比达50%以上,同时发掘存量优质客户服务延伸需求;3)新能源供应链板块大幅增长,贡献利润增量。

    加速转型服务商,积极推动数智化。公司以“服务收益、金融收益、规模集拼交易收益、链条运营交易收益”为核心,构筑起稳定盈利的底盘,通过区域、客户、品类拓展,服务叠加,实现经营业绩的持续增长,辅以价差收益,在大宗商品价格上涨时释放盈利弹性。同时,公司从战略高度重视数智化建设,积极向数智化转型,陆续打造农业产业级互联网平台、“屿链通”数字供应链金融服务平台、智慧物流服务平台、网络货运平台等一系列重点项目,助力公司进一步拓展增量市场、提高服务效率、升维业务模式。此外,公司积极拓展新能源供应链,布局锂电和光伏两大赛道,聚焦钴、锂、镍、硅片、电池片及组件等产品,构建非洲、印尼、南美物流网络,强化海外资源获取能力,新能源供应链业务快速发展,最近三年净利润复合增长超100%。

    重申“买入”评级。象屿作为国内大宗供应链行业龙头,凭借规模、资金和网络等优势,有望持续获取市场份额。当前大宗商品仍处于景气周期,叠加公司持续提质增量,盈利能力有望持续提升。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.20/1.44/1.71 元,对应PE 分别为7.1/5.9/5.0 倍,重申“买入”评级。

    风险提示

    1、大宗商品价格大幅下降;

    2、大宗供应链需求不及预期。