投资要点

    事项：

    公司拟以现金2458万元收购北京长城制药有限公司51%的股权，2.52亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权，共计出资2.77亿元。

    平安观点：

    收购长城制药51%股权，完善公司中成药业务：长城制药是一家中成药公司，主要品种有小儿清肺化痰颗粒、丹七软胶囊、灵芝孢子粉胶囊、脊痛宁胶囊、清淋颗粒等。公司拟以现金2458 万元收购北京长城制药有限公司51%的股权，长城制药2017 年收入为7804 万元，净利润为16.6 万元，由于该子公司2016 年GMP 改造停产，2017 年尚未完全恢复，导致了净利润较低。根据公司以往业绩，预计恢复正常后收入能过亿，净利润在百万级别。

    收购新兴医药26.61%股权，公司优质资产再添一员：公司拟以2.52 亿元收购上海新兴医药股份有限公司26.61%的股权。该公司2017 年收入为1.87 亿元（+6.8%），净利润为5771 万元（+3.8%），本次收购PE 为16倍。新兴医药下面有4 家单采血浆站，分别位于怀化、江西余干、福建三明、浙江台州。新兴医药可生产11 个品种，30 个规格的血液制品，是国内产品最齐全的血液制品公司之一。

    维持“推荐”评级：公司完成重组承诺，成为长城和新兴的控股股东，解决了两家公司的同业竞争问题，利于公司长远发展。我们维持原预测，预计公司2018-2020 年EPS 为1.54/1.93/2.43 元，对应PE 分别为14.4 /11.5/9.1 倍，为流通板块里估值较低的稳健增长标的，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1）近两年医药行业政策变动频繁，且各地执行力度不一，新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。2）公司商业业务对资金需求量较大，目前融资利率上行，下游医院回款意愿差，一定程度上加大公司流动性风险。3）药物研发存在一定不确定性，公司众多产品进行一致性评价，也有进度不达预期的可能性。