投资要点

    近期，万东医疗发布2019 年中报，报告期内公司实现营业收入3.78 亿元，同比减少0.61%；实现归属于母公司股东的净利润4433.98 万元，同比增长4.20%；扣非后归母净利润为3928.85 万元，同比增长7.67%，非经常性损益对归母净利润的影响为505.14 万元。

    盈利预测与评级：我们认为公司受益于国家鼓励采购国产设备的政策利好以及基层医院更新换代和新增需求刺激，核心产品线未来几年迎来放量周期；在所有制变更后，通过非公开发行在激励机制理顺的同时引入了战略投资者，外延式扩张的体制限制已经消除，在成本控制营销理念等方面的挖潜也带动公司经营逐步恢复；通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的相关投入，公司由设备制造商向服务提供商的转型途经较为清晰，也符合相关的政策导向。新上任总裁燕霞在GE、赛默飞世尔等外资企业有十多年研发、市场经验，未来带领公司销售团队把产品推广进入更多高等级医院。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35、0.45、0.54 元，2019 年8 月27 日股价对应PE 分别为31X、24X、20X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品销售低于预期，新产品研发进度慢于预期，新模式拓展低于预期，内部整合低于预期。