2019 年8 月23 日，公司公告2019 半年报，报告期内实现营业收入3.78亿元，较去年同期下降0.60%；归母净利润0.44 亿元，同比增长4.20%；扣非归母净利润0.39 亿元，较去年同期增长7.67%。

    基层设备采购、装机流程较长，收入确认延缓，业绩有望修复

    2019H1 收入略有下滑，Q1 和Q2 分别实现营收1.61 和2.16 亿元，较去年同期变动20.37%和-12.07%，主要系公司在一季度末推出新品，尽管DSA配置证已经放开，“五大中心”建设逐步推进，基层设备采购流程较长、前期装机准备以及由于介入人才培训等，导致收入确认有所延缓。“金刚”DSA和“i-space”1.5T 超导MRI 的已获取订单意向分别超过去年总量和同期总量，销售增速超去年同期。预计到下半年，有望逐步兑现，实现业绩修复。

    盈利能力仍在提升，设备生产、推广效率改进

    2019H1 公司毛利率达到46.55%，较去年同期提升2.21pp，主要系公司对产品的核心原材料进行采购调整，把控力提升，生产效率改善。2019H1 销售费用为0.71 亿元，较去年同期下降1.82%，营收占比为18.73%，同比下降0.23pp，新总裁到任后，销售策略有所调整，效率提升。管理费用为0.34 亿元，较去年同期提升0.91%，同收入增速相比，提升影响较弱。整体净利率水平达到11.50%，提升约1.16pp。

    产品升级换代，打造最适合基层的智能、远程、全面解决方案

    上半年，公司升级三大主力品种，发布第四代DSA 产品“金刚”、MRI 生态圈产品i-space 和“one 影”平台。DSA“金刚”，以更低的剂量，摆位更智能、高效锁定病灶、满足更多部位。i-space 1.5T MRI 生态圈产品，提供从安装、检查、维护、诊断、培训、运营和管理的一站式服务，打造“第一台终极解决方案”。“one 影”平台，创新融合智能AI 临床功能，搭载“智能临床”、“按图搜索”，快速实现专家级问诊，提高基层医院对疑难病例的诊断能力，提升患者就诊率。三大产品全面升级，切实满足基层痛点。

    万里云今年有望扭亏，前期业务布局逐步成熟放量万里云重点发展远程影像云平台、影像SaaS 产品销售和影像中心业务。远程阅片服务已覆盖超过4000 家医疗机构，日阅片量稳定在5 万左右，合作医生数据超过6000 个。线下影像中心新建3 家，已达到18 家，今年有望达到20 家。2018 年阿里云板块实现收入 4262.84 万元，净利润-1430.40万元，19 年有望实现收入 9000 万元，净利润扭亏。

    投资建议与盈利预测

    随着基层采购资金、设备和人才准备到位，业绩有望修复。我们预计公司19-21 年营收为 11.78/13.94/15.75 亿元，同比增长 23.5%/18.3%/13.0%，归母净利润 2.07/2.57/3.13 亿元，同比增长 34.8%/24.1%/22.1%，EPS 为0.38/0.47/0.58 元/股，对应PE27/22/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销售不及预期；新产品研发上市不及预期。