事件
公司发布2017 年报和2018 一季报
2017 年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.84、1.09 和0.86 亿元，分别同比增长8.67%、52.52%和41.53%，实现每股收益和每股经营性现金流0.20 和-0.14 元，同时公司拟每10 股派发现金股利0.50 元（含税）。
2018 年一季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.34、0.036 和0.018 亿元，分别同比增长11.28%、52.56%和325.73%，实现每股收益和每股经营性现金流0.01 和-0.22 元。
简评
业绩维持高速增长，毛利率持续提升
公司2017 年和2018Q1 归母净利润分别同比增长52.52%和52.56%，相比2016 年和2017Q1 的77.54%和126.30%，维持高速增长，符合我们的预期。公司业绩高速增长，主要得益于分级诊疗背景下，二级及以下医院对医疗设备的需求明显增多，同时公司在多个省份中标集采大单，贡献业绩增量。
近年来公司毛利率持续提升，2017 年实现毛利率41.34%，相比2015 年和2016 年的33.27%、39.45%提升明显，主要是由于近年来公司着力提升运营效率，同时规模效应成本得到均摊。目前公司正在通过布局完整产业链和建设智能工厂，提高生产效率，降低生产成本，进一步提升盈利空间。
DR 产品依然是支柱业务，1.5T 超导核磁成为增长亮点
分产品来看，DR 产品线是公司的支柱业务，2017 年实现1700 多台DR 产品销售，销售收入5 亿元，两项关键指标均位于国内市场第一位。公司MRI 产品线实现销售收入超过2 亿元，其中超导MRI 的销售收入增速远超永磁MRI，按销售台数计实现14%的增长，在国产品牌中销量排名稳居前三甲。公司2017 年完成16 排CT 在各类型医院的小批量安装，后续将继续针对功能和人性化设计进行优化，增强市场竞争力。
医学影像诊断服务业务进展积极，已完成12 家线下影像中心建设
在医学影像诊断服务业务领域，公司提出了优化线上流量和质量、建设第三方影像中心、进军人工智能AI诊断的策略。目前万里云公司完成12 家线上影像中心建设，实现与2000 多家医院签约，日均远程诊断服务9000人次；完成9 家线下影像中心建设；完成CT 肺部的AI（人工智能）诊断软件开发，诊断准确率95%以上，已应用于万里云远程诊断服务，大幅提高了服务效率。
参与收购百胜医疗，进一步完善医疗设备产品线
2018 年4 月19 日，公司发布公告，宣布公司参与投资的并购基金上海陆自企业管理咨询中心，已于4 月18 日完成对意大利百胜医疗集团的收购，收购交易金额为2.3 亿欧元（约合人民币18 亿元）。在超声影像领域，百胜医疗掌握了全产业链的核心技术，具有自主研制核心部件的能力，在国际市场份额排名位列十，国内市场也有5%左右的份额，此次收购一方面有助于丰富公司的超声产品线，另一方有助于强化公司的医学影像设备销售渠道。
积极推进研发工作，研发更高端的医疗设备产品
目前公司的1.5T 超导MRI 将处于国内先进水平，通过不断进行性能和稳定性，完善高级临床应用，未来将装备到更高级别的医院。16 排螺旋CT 目前已经实现临床装机，未来将逐步推进产业化生产，为开展64 排以上螺旋CT 机的研制工作打下基础。公司目前已完成新一代1.5T 超导MRI 系统的研制和临床，并实现了磁敏感成像SWI，全身弥散成像，3D 动态增强等高级检查功能，未来将开展更高场强MRI 的研发。根据公司的经营计划，预计2018 年将完成新型DSA 系统的研制和注册工作，完成全电动移动DR 的上市工作，完成16 排螺旋CT 的产品化工作，完成新一代1.5T 超导磁共振CFDA 及CE、FDA 注册工作。
财务指标基本正常
销售费用和管理费用分别同比增长4.52%和8.65%，主要原因为报告期内受万里云拓展业务所致；经营活动产生的现金流量净额同比减少175.63%，主要原因为报告期内受贵州中标项目预先投入所致；筹资活动产生的现金流量净额较去年同期同比减少108.10%，主要受去年收到万里云投资款所致；可供出售金融资产同比增加7166%，主要是因为报告期内公司投资陆自合伙企业（用于收购百胜医疗）所致。
盈利预测与评级
我们认为，在医改政策导致医院诊疗行为变化，国家鼓励进口替代和社会办医、积极推进分级诊疗和器械创新等政策背景的支持下，医疗器械行业景气度提升明显。公司在DR 领域竞争力强劲，同时正在开发更高端的核磁和CT 产品，参与收购百胜医疗为公司新增了彩超业务，公司的医学影像设备龙头地位将更加稳固。我们预计公司18-20 年实现营业收入10.2 亿元、12.2 亿元和14.5 亿元，增速分别15.9%、18.7%和19.3%；实现归母净利润158.1 亿元、220.5 亿元和297.3 亿元，增速分别44.88%、39.46%和34.85%；EPS 分别为0.29 元，0.41 元和0.55 元，对应PE 实现49、35 和26 倍，维持增持评级。
风险提示
新产品推出进度不及预期，集采招标中标数量不及预期。