事件描述

    　　2026 年第一季度，公司实现营业收入4.17 亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润3462.67万元，同比下滑6.15%。

    　　事件评论

    　　进山游客双位数增长，整体黄山市入境游人次大幅提升。2026 年第一季度，黄山景区累计接待进山游客114.75 万人，同比增长13.39%，整体行业端增长较好，黄山全市5A 级景区接待游客同比增长19.5%，入境游表现亮眼，入境游客同比增长30.1%，或与黄山屯溪国际机场国际航线新增相关。

    　　新项目密集审批通过，未来成长可期。2026 年1 月公司通过了《关于控股子公司投资建设黄山太平索道电气系统更新提升项目的议案》，预计投资金额1.33 亿元；2 月公司通过了《关于投资建设黄山滨江东路12 号酒店项目的议案》，预计投资金额5.3 亿元；3 月公司通过了《关于投资建设黄山温泉（桃花溪段）综合整治项目的议案》，预计投资金额4.12亿元；4 月公司通过了《关于控股子公司投资建设铁人三项赛事基地一期项目的议案》，预计投资金额3000 万元。

    　　毛利率同比承压，管理费用率大幅改善。2026 年第一季度，公司毛利率同比下滑1.16pct至38.08%。期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.08/-0.84/+0.31/+0.14pct，整体期间费用率同比下降0.3pct 至20.76%，叠加公司投资净收益亏损收窄，综合影响下，公司净利率同比下降0.69pct 至9.05%。

    　　展望未来，行业端，春秋假从杭州等试点城市逐步推广，浙江已成为全国首个全省推行中小学春秋假的省份，江苏、四川等多地也纷纷跟进探索。这一变化有效释放旅游需求，春秋假叠加周末形成5 天小长假，带动亲子机票、景区门票预订量增长。错峰出游模式缓解了旺季拥堵，激活春秋季传统旅游淡季市场，让旅游资源利用率大幅提升。节假日体系的完善不仅提升了游客出行体验，更为旅游行业注入持续动力，推动行业景气度稳步攀升。

    　　投资建议及盈利预测：黄山旅游正迈入高质量发展新时期，成长动能充足。公司核心项目加速落地，东大门索道即将建成开放，有效串联主景区与东海景区，大幅提升景区承载与接待能力；区域交通持续优化，高铁网络不断完善，客流增量可期，为景区带来稳定客源支撑；酒店板块同步升级，北海宾馆改造后重新开业，国际航线不断扩容，入境旅游复苏有望缓解公司山下酒店经营压力。多重利好叠加，公司景区、交通、酒店三大业务协同发力，经营基本面持续向好，未来增长空间广阔。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.44/3.72/3.99 亿元，对应PE 分别为25/23/22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、客流增长不及预期；

    　　2、徽菜业务表现不及预期；

    　　3、酒店板块项目改进节奏不及预期。