核心资源禀赋突出，经营业绩稳健向好

    　　公司依托黄山风景区稀缺资源，目前已构建景区、索道、酒店、旅行社、餐饮五大核心业务板块，并叠加智慧文旅、文创零售、夜游演艺等新兴业态，形成覆盖 “吃住行游购娱”的全链条业务矩阵。公司近年业绩基本面保持稳健，营收与客流整体稳中有升。

    　　节假日增加提振旅游需求，旅游产业战略地位提升

    　　从总量视角看，2025 年起我国全体公民法定节假日由11 天增至13 天，新增2 天分别为春节除夕、劳动节5 月2 日。假期总量扩容，直接延长居民可支配出行时间，有望带动国内旅游人次稳步增长，提升长线出行、跨省出游、深度体验等需求。从区域视角看，春秋假从杭州等试点城市逐步推广，春秋假叠加周末形成5 天小长假，带动亲子机票、景区门票预订量增长。错峰出游模式缓解了旺季拥堵，激活春秋季传统旅游淡季市场，让旅游资源利用率大幅提升。

    　　高铁路网加密，轨道交通提升旅游便利性

    　　2026 年黄山周边高铁交通继续改善，辐射客群范围持续扩大。随着杭衢高铁于2025 年12 月开通，金建高铁兰建段进入试运行并预计2026 年一季度具备开通运营条件，黄山与上海、杭州等高消费城市的时间距离有望继续压缩，带动周末与短途出行需求提升。另外黄山旅游T1线一期工程自2025 年10 月正式开工，项目建成后，将实现“三铁合一”—黄山北高铁、旅游轨道交通 T1 线、东大门索道无缝衔接，构建“快进慢游”的黄金旅游廊道。

    　　景区东向扩容，山城联动打开发展新空间

    　　历经多年谋划建设，2026 年有望成为“一索一道一中心”核心项目从规划蓝图落地为实景成效的一年。在山上景区，东大门索道有效串联黄山主景区与东海景区，打通全域游览核心廊道，实现两大片区景观互通、客流联动，大幅提升景区整体通行效率与承载能力。在山下方面，随着东大门关键性工程的推进，黄山风景区“山上观光，山下休闲”的蓝图正加速变为现实。

    　　山上酒店重启，山下酒店经营压力或缓解

    　　山上核心酒店北海宾馆已完成改造并重新开业，定位高端观景接待，补齐山顶优质住宿短板，客流与营收回升明确。国际航线不断扩容，入境旅游复苏有望缓解公司山下酒店经营压力。另外，山下推进滨江东路12 号酒店建设，地处市中心政务商务核心区，定位高端会议与商务接待，完善市区高端酒店布局。

    　　投资建议及盈利预测

    　　黄山旅游正迈入高质量发展新时期，成长动能充足。公司核心项目加速落地，东大门索道即将建成开放，有效串联主景区与东海景区，大幅提升景区承载与接待能力。区域交通持续优化，高铁网络不断完善，客流增量可期，为景区带来稳定客源支撑。酒店板块同步升级，北海宾馆改造后重新开业，滨江东路12 号高端酒店稳步推进。多重利好叠加，公司景区、交通、酒店三大业务协同发力，经营基本面持续向好，未来增长空间广阔。

    　　风险提示

    　　1、客流增长不及预期；2、徽菜业务表现不及预期；3、酒店板块项目改进节奏不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。