本报告导读：

    　　业绩符合预期，关注五一假期旺季催化。

    　　投资要点：

    　　投资建议：平价出行趋势下传统景区保有更高恢复弹性，维持公司2024-2025 年、新增2026 年EPS 预测分别为0.66/0.72/0.77 元，维持目标价16.6 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司2023 年实现营收19.29 亿元，恢复到19 年120%，其中酒店/索道缆车/旅游服务/园林开发/商品房销售营收恢复到19 年同期69/126/103/124%，毛利润10.42 亿元，恢复至19 年116%，毛利率54%，同比19 年-1.95pct，归母净利润4.23 亿元，恢复至19 年124%，扣非归母3.9 亿元，恢复至19 年125%；24Q1 实现营收4.9亿元，恢复至19 年135%，毛利润2.19 亿元，恢复至19 年115%，毛利率44.15%，同比19 年-7.38pct，归母净利润0.15 亿元，恢复至19 年359%，扣非归母亏损0.16 亿元，19 年同期亏损0.07 亿元。

    　　业绩符合预期：业绩略超前期预告，但整体符合预期，景区接待游客457 万人次，恢复至19 年131%，索道缆车累计接待951 万人次，恢复至19 年129%，考虑到23 年五一假期基数较低，仍有超预期空间。

    　　后期关注新项目和交通改善：①2024 年6 月池黄高铁通车对九华山与黄山客流串联起到促进，对连接华东市场亦有所拉动，宁宣黄高铁建成有望拉动南京地区客流；②以途马科技为首的旅游服务业务快速增长；③东黄山项目二期索道建设按计划推进，此外徽菜门店有望加速拓店贡献增量。

    　　风险提示：需求疲弱、补贴优惠延长、经济恢复不及预期