公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营收3.38 亿元，yoy+161.26%；归母净利润0.65 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.60 亿元。业绩表现亮眼，主要系进山人数显著增长。文旅市场持续复苏，五一或将迎来小高峰，后续假期持续推高文旅需求，看好公司的业绩增长，维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q1 业绩表现亮眼，进山人数显著增长。23 Q1 公司实现营收3.38 亿元，yoy+161.26%；归母净利润0.65 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.60 亿元；整体毛利率为47.75%。Q1 营收再创新高，业绩增长主要系文旅市场复苏，进山人数大幅增长。1 月份黄山景区共接待游客35.2 万余人，刷新史上1 月份人数接待新高；Q1 累计接待进山游客84.51 万人次，yoy+312.13%，同比19 年+42.6%；门票收入1.16 万元，yoy+310.84%。

    　　各景区业务迅速复苏，延续免票活动提振客流。1 月份太平湖景区接待游客1.22 万人次，同比19 年+542%；花山世界主题园区接待游客2.1 万人次，同比19 年+361.72%。徽商故里也陆续推出特色营销活动，春节期间营收已恢复至正常年份的90%。3 月28 日，黄山西海大峡谷区域对外开放，28 日全天接待游客4800+人次。公司积极推进线上营销，4 月每周三进行“开放日免票活动”，此外，4 月每周一、二、四、五及4 月23 日发放5000 张“限量0 元票”，5 月份仍延续周三免票活动，增加对游客的吸引力，有望维持客流高增趋势。

    　　五一文旅需求火爆，黄山景区下调最大承载量。黄山屯溪国际机场4 月28-30 日入港与5 月2-3 日出港的绝大部分航班机票已售罄，预计假期机场保障航班124 架次，运送游客1.1 万人次。为了应对客流高峰、提高游客体验，黄山风景区下调单日最大承载量至4 万人。五一或将迎来客流高峰，带动公司营收盈利显著增长。

    　　估值

    　　公司围绕黄山大IP 打造业务矩阵，23Q1 全线恢复乃至超过疫前水平，随五一假期进一步推动文旅市场需求提升，公司或将迎来营收盈利显著增长，我们调整公司23-25 年EPS 为0.40/0.55/0.63 元，对应市盈率分别为35.7/26.2/22.6 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。