黄山旅游发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.14 亿元（-53.53%），归母净利润亏损1.72 亿元（-599.11%），扣非后归母净利润亏损1.72 亿元（-1167.67%）。受疫情阶段复发影响公司业绩短期承压。疫情期间，公司紧扣旅游消费新需求，采用数字化手段，制定新媒体运营策略进行营销。同时抢抓疫情窗口期，进行项目改造，推动项目建设提速提效，夯实复兴基础，下半年有望随疫情稳定客流恢复后带动业绩回暖，建议投资者积极关注。

    疫情冲击游客人数减少，业绩同比下滑明显。报告期内公司实现营业收入2.14亿元（-53.53%），归母净利润亏损1.72 亿元（-599.11%），扣非后归母净利润亏损1.72 亿元（-1167.67%）。分业务来看，公司酒店/索道及缆车/景区/旅游服务业务，分别实现营业收入4411.8/4751.8/1753.9/5683.2 万元，分别同比变动-59.2%/-69.4%/-72.1%/-55.7%。2022 年上半年，受新冠疫情影响，黄山景区累计接待进山游客33.36 万人，与2021 年同期相比减少65.99%，为2019 年同期的20.58%，是公司营收及利润下滑的主要原因。

    毛利率大幅减少，盈利能力略有下滑。2022H1 公司毛利率为-25.58%，较2021年同期42.11%，减少67.70pct。其中，酒店/索道及缆车/景区/旅游服毛利率分别为-91.38%/32.75%/-233.39%/5.85% ， 同比变动-101.0%/-45.2%/-284.9%/-0.6%。销售/管理费用率分别为7.9%/61.3%，同比变动+4.84/+30.76pct。公司2022H1 归母净利率为2.8%/同比下降0.6pct，整体盈利略有下滑。

    数字化手段开展内容营销，全力推动项目建设提速提效。公司围绕旅游消费需求新变化，运用数字化手段开展旅游营销，联合抖音和携程星球号等平台开展精准营销，开展主题直播带货。同时坚持项目为王理念，抢抓疫情窗口期，全力推动项目建设提速提效，加快北海宾馆、狮林崖舍、酒店、花山谜窟园区等系列改造项目，发挥各类资源的产业价值及优势作用，打造“大黄山”国际休闲度假旅游目的地，全面融入长三角。

    投资建议： 受疫情阶段复发影响，公司收入利润同比下降明显，业绩短期承压。公司紧扣旅游消费新需求，采用数字化手段，制定新媒体运营策略进行营销。同时抢抓疫情窗口期，推动项目建设提速提效，夯实复兴基础，有望疫情稳定客流恢复后业绩回暖。预计公司2022-2024 年经调整净利润为-0.4/2.6/3.5 亿元，当前股价对应2023 年估值为30x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复阻碍客流恢复；宏观经济下滑风险