投资建议：公司业绩低于预期，我们下调公司2021-2023 年EPS 分别为0.02（-0.27）/0.21（-0.19）/0.42（-0.03）元。我们给予2023 年PE 23.8x，维持公司目标价11.25 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司2021Q1-Q3 实现营收6.69 亿/+47%；归母净利润0.25亿/+151%。其中Q3 收入2.08 亿/-18%，归母净利润-0.1 亿/-124%。

    　　年初至报告期末，黄山景区累计接待进山人数为131.25 万人，同比上升34.82%。

    　　积极推进项目建设，推进深化改革。北海宾馆、狮林崖舍等改造项目积极推进。花山谜窟景区已全面完成景区工程建设，即将投入运营。

    　　徽商故里按照“徽商的厨房、家乡的味道”的发展定位，合肥大蜀山店、北京复兴路店、元大都店以及宁波店正式开业运营。

    　　智慧旅游战略迈入新阶段。电商直播基地项目方面，已与头部MCN机构妙趣互娱成立合资公司并正式运营；目的地新生活新旅游项目方面，已与蚂蚁集团全资子公司上海云鑫创业投资有限公司完成合资协议签署。合资公司创新打造主客共享的“目的地新旅游新生活”一站式新服务平台，同时加快开发智慧景区系统化解决方案。

    　　风险提示：复苏不及预期，疫情反复风险等。