上半年每股收益-0.56 元。公司近日发布2010 年中报：公司上半年实现营业收入10707 万元，同比增长95%；营业利润214 万元，同比增长322%；归属母公司净利润-20358 万元、去年同期盈利95 万元；每股收益-0.56元、每股净资产1.54 元。

    南昌当地的中小型综合类开发商。公司经营区域集中在南昌市东湖区，主要从事住宅和商业地产开发，核心项目为紫金城。紫金城是一个大体量的综合项目：位于东湖区、占地面积38.3 万平米、总建筑面积104 万平米；其中，商业部分34 万平米、住宅部分70 万平米，楼面地价1300 元/平米左右。

    上半年业绩有两点值得关注。一是毛利率大幅降低：公司上半年毛利率只有13.2%、同比下降28.5 个百分点，主要原因在于结转项目结构层面的变化，报告期内结转的是住宅，去年同期结转的是住宅底商和商铺。二是营业外支出大幅增加：公司报告期内就可能承担的连带担保责任全额计提预计负债，共计20530 万元(本金15000万元、利息5530 万元），导致报告期内营业外支出大幅增加，这是业绩巨亏的主要原因。

    上半年销售情况欠佳。公司上半年推出紫金城一期2-4#楼，主体结构大体完成，公司并未公布具体的销售数据，但销售商品和提供劳务收到的现金为2.21 亿元、同比下降41%，第二季度2.09 亿元、同比下降5%，公司上半年销售可能欠佳。截止6 月底预收款项为2.83亿元、较年初增加68%。

    平台价值开始显现。公司原来的实际控制人为江西中医学院，江西国资委代为行使出资人责任，公司于2010年5 月5 日公告表示：大股东江中集团将启动股权多元化改革。2010 年7 月24 日，公司实际控制人由江西中医学院变更为江西国资委，公司正式变身为地方政府之资本运作平台。

    暂维持中性评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为-0.40 元和0.21 元，未来两年业绩表现一般，暂维持中性评级；但随着公司被打造为地方政府的资本运作平台，其平台价值值得关注。

    风险提示。项目过于集中。