中期业绩超出市场预期：2010 年上半年，公司实现主营收入11.66 亿元（YOY39.13%）；实现净利润1.66 亿元（YOY876.47%）；业绩同比大幅度增长，主要是报告期内公司临平天都城、南岸花城、通和戈雅以及南京邓府巷项目结转导致当期利润同比增厚，公司实现EPS0.19 元，超出我们的预期；

    公司项目开发将以天都城为主，适当配置一些周转快的项目：今年8 月，公司新获得了余政挂出(2010)52 号项目，该项目为天都城项目的后续部分，我们认为公司一段时间内还将以消化天都城现有项目为主，另外公司也会适当辅助做一些周转快的项目来增加当期利润；

    公司管理层变更告一段落：今年内公司的董事长、总经理、副总经理、董秘等高管发生了变更，我们认为公司未来的管理层将更加市场化，大股东希望通过招聘高素质的职业经理人团队来提升公司的开发与经营能力；

    业绩预测与投资评级：我们预计公司2010 年、2011 年及2012 年的EPS 分别为0.43 元、0.48 元及0.58 元。获取新项目后，公司2010 年的RNAV 为5.15 元。鉴于目前房地产行业的形势，我们适当调低公司的目标估值，我们给予公司股价2010 年15 倍PE，即6.50 元的目标值，维持公司 “审慎推荐”的投资评级；

    风险提示：公司项目销售可能低于市场预期。