每股收益亏损0.03 元。公司今日发布2010 年一季报：

    营业收入0.6 亿元、同比增长107.1%；营业利润亏损3367 万元、亏损额同比减少34.7%；归属母公司净利润亏损2784 万元、亏损额同比减少47.0%；每股收益-0.03元、每股净资产2.17 元。

    重点布局长三角的区域性开发商。公司是重点布局长三角地区的区域性开发商，项目主要分布于杭州、东阳、南京、重庆、西安等地。

    公司2010 年一季度净利润亏损的主要原因在于可结转资源较少、以及期间费用相对刚性和投资收益亏损。

    一季度可结转资源较少导致收入规模很小（只有0.6 亿元），相较于去年同期得以正增长主要是去年低基数所致。

    毛利率同比提升6.7 个百分点。公司2010 年一季度毛利率同比提升6.7 个百分点至63.3%，主要原因在于结转均价上涨。

    收入规模很小和费用相对刚性导致费用率很高，本报告期为85.3%，比毛利率高22 个百分点。

    投资收益亏损1200 万元、占营业利润亏损额的35.5%。公司报告期投资收益亏损的主要原因在于两点：一是联营企业广厦房产亏损额同比增加；二是出售子公司重庆置业股权导致投资亏损。

    一季度销售情况较差、但2010 年业绩确定性依然较高。

    公司一季度销售商品和提供劳务收到的现金为4.6 亿元、同比增长78.5%，但环比2009 年4 季度（13 亿元）大幅下降64.6%。截止2010 年03 月底，公司预收款项余额25.7 亿元、较年初增加1.5 亿元，覆盖我们预计2010 年结算收入的90%以上。

    现金较为短缺。公司2010 年03 月底资产负债率为76.9%，剔除预收款项（25.7 亿元）之后的真实资产负债率为45.7%，在行业当中处于中等水平；剔除预收款项之后的真实速动比率为1.0，短期偿债压力不大；公司2010 年03 月底账面现金2.3 亿元，较年初减少2.5亿元，主要原因在于支付土地款导致经营性现金流为-3.9 亿元，现金较为短缺。

    盈利预测与投资评级。暂不考虑公司2009 年度非公开增发，我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.34 元和0.53 元，以最新收盘价6.64 元计算，对应的动态市盈率分别为19 倍和12 倍，鉴于公司估值水平适中，并且不具备独特的股价驱动因素，我们维持公司“中性”评级。