公司大股东广厦控股在股改中承诺，公司09 年每股收益不低于0.4元。我们认为，公司实现这一业绩承诺比较确定，短期可以对股价起到比较好的支撑作用，而2010 年后的业绩增长则有利于股价的长期表现。

    扣除计划转让的重庆置业旗下项目后，08 年末公司账面的预收账款近33 亿元，其中杭州天都城香榭花园、爱丽山庄一期、杭州南岸花城、东阳紫荆庄园等项目大部分将在今年2、3 季度竣工，年内可以确认收入，我们预计这部分已确定项目可带来营业收入30亿元左右。此外公司近期分别转让了所持有的金信信托和通和控股股权，将带来2.25 亿元的转让收入，可以增厚利润。

    2010 年以后公司业绩继续高增长的可能性较大。一方面，在顺利完成股改中的3 年业绩承诺后，大股东和公司都更有动力释放业绩。另一方面，公司持有较多优质的项目储备，盈利前景良好，公司有能力实现业绩高增长。长江路九号二期将在三季度开盘，10 年可以结算；公司项目储备取得时间较早，楼面价较低，在项目结算价格提高的情况下，毛利率会有较大提升。

    预计09 至11 年公司每股收益分别为0.45、0.60 和0.72 元，净利润年复合增长率达到19.5%。

    公司除房地产开发业务外，还拥杭州华侨饭店、义乌蓝天白云会展中心、浙商银行5.3%股权等具有增值潜力的资产，我们认为公司目前不足90 亿元的总市值没有充分反映公司实际项目资产状况。公司目前股价相当于22.4 倍的09 年预测市盈率，低于行业平均水平，因此维持对公司的“推荐”评级，给以6 个月目标价12元，相当于26.7 倍预测09 年市盈率、20 倍预测10 年市盈率。

    未来可能推动公司股价的有利因素包括长江路九号二期成功开盘、公司进一步取得别墅类土地资源等。