公司上半年实现主营业务收入16.07亿元，实现净利润8661.67万元，按增发后的总股本计算，每股收益为0.099元，业绩较去年上半年的亏损大为改善。

    公司业绩改善的主要原因是股改中注入的优质资产开始贡献业绩，其中向大股东收购了100%股权的通和置业贡献净利润1.37亿元。股改注入的优质资产还大大改善了公司的资金状况，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3.77亿元，相当于每股0.43元。截至6月底，公司预收账款余额高达24亿元，对今明两年的业绩实现有所保障。

    但是，公司房地产业务毛利率依然偏低，上半年仅为24.74%，低于行业平均水平。由于公司在中报中未对各项目销售情况进行披露，我们无从得知具体结算项目构成。不过，据我们了解，公司南京长江路九号项目一期近期又有一栋推盘，销售非常顺利，而且同时销售的地下停车位的售价高达39万元/套，大大超出我们原先预计的水平。因此，随着盈利率较高的长江路九号项目在08年开始结算，公司房地产业务毛利率有望提升。我们维持对公司的业绩预测。

    尽管公司近期出公告表示，义乌和东阳项目的注入没有时间表，但我们认为，无论是从公司大股东的承诺、还是其自身利益而言，这些资产的注入都是势在必行的。即使不考虑资产注入因素，当前公司的合理股价也应达到20元，而如果资产注入有实质性突破，将提高未来业绩增长确定性。维持"推荐"评级。