事件：公司8 月15 日发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入1973 亿元，同比增长2.9%，实现利润总额168 亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润60 亿元，同比增长10.9%，业绩稳步提升。中期股利为每股0.0959 元（含税），同比增长20.5%，分红强劲高度重视股东回报。

    　　营收、利润稳步提升，联网通信及算网数智双轮共振。公司2024 年H1 实现营业收入1973 亿元，同比增长2.9%，EBITDA 达549 亿元，同比增长2.7%，利润总额达168 亿元，同比增长10.2%，归母净利润达60 亿元，同比增长10.9%，连续8 年实现双位数增长，盈利能力逐年攀升。Q2 单季度营业收入达978 亿元，同比增长3.4%，归母净利润达35.93 亿元，同比增长13.0%，业绩高增超预期。分业务来看，联网通信业务营收1251 亿元，同比增长2.1%，主要由联网用户规模和价值“双提升”推动；算网数智业务营收435 亿元，同比增长6.6%，主要由算力业务高速增长驱动；国际业务收入60 亿元，同比增长8.4%，主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速，物联网境外连接能力实现突破，收入同比增长93.4%。

    　　联网通信业务稳盘提质，用户的规模和价值双升。联接数量稳步增长，上半年净增近8000 万，联接规模首次达10.7 亿户。其中，移动用户净增超600万户，总用户达到3.4 亿户，净增规模创近五年同期新高；物联网联接数超过5.6 亿；宽带用户稳步增长达到1.17 亿户，其中融合用户突破8000 万户。

    　　用户结构进一步优化，5G 套餐用户渗透率超过80%，千兆宽带用户渗透率超过25%；价值经营成效显现，融合用户ARPU 达到103 元。公司以业务融合、产品融合、终端融合三大融合拓展新场景、创造新价值，业务融合的融合渗透率持续提升，产品融合为个人用户打造数个收入十亿级，智企全光组网服务近30 万家中小企业客户，终端融合上半年累计销量超2500 万台，同比提升4.3%，拉动收入增长。

    　　算网数智业务扩盘增效，算力业务快速增长。算网数智业务中，联通云收入实现317 亿元，同比增长24.3%，主要由于算力规模和产品能力均实现突破，推出五大智算产品，数据中心适智化改造全面启动，带动AIDC 业务高速增长；数据服务业务收入达32 亿元，同比增长8.6%，达到行业领先；数智应用收入达37 亿元，同比增长13.5%，实现双位数增长，累计建成5800 余个5G 工厂，服务1.2 万余个5G 专网客户，落地超过3.8 万个商业化项目；网信安全业务收入达14 亿元，同比增长58.2%，“墨攻”安全运营服务平台上线合作共建产品200 余款，服务超过200 家政府及大型企业客户。

    　　资本结构持续优化，高分红重视股东回报。2024H1 成本费用率为90.5%，同比下降2pct，销售费用率为8.99%，同比下降0.04pct，管理费用率为5.61%，同比下降1.35pct，研发费用率为1.52%，同比增长0.25pct。资本支出239亿元，同比下降13.4%，资本开支实现有效控制。带息债务30 亿元，较23年底下降3.8%，资产负债率降至44.9%，资本结构持续优化。公司中期股利为每股0.0959 元（含税），同比增长20.5%，显著高于每股基本盈利增速，股东回报持续提升。

    　　科技创新成果显著，新型基础设施建设持续加强。公司聚焦网络、数据、智能三个方向加大研发投入力度，上半年的研发投入同比提升13%。于2024年6 月公司承担的“5G 关键技术与工程应用”项目荣获2023 年度国家科技进步一等奖。在网络技术方面，实现业内首例3000 公里广域无损传输，发布算力智联网AINet，突破5G-A 关键技术；在数据技术方面，发布人工智能共享数据集，推出“可信数据资源空间”平台；在智能技术方面，形成超过35个行业大模型。公司聚焦“互联网、算力网、数据网”三张网，上半年完成固定资产投资239 亿元，投资规模稳中有降，投资效能持续提升。在互联网方面，移动互联网覆盖水平持续提升，上半年5G 中频基站超过131 万站，低频基站达到78 万站，4G 中频基站超过200 万站；高速宽带互联网加速建设，10GPON 端口占比达到79%，行业领先，开展50GPON 技术试点。在算力网方面，全网智算算力达到10EFLOPS。在数据网方面，联通区块链TPS（区块链单链每秒交易量）超10 万，位居行业前列。

    　　投资建议：公司深入实施科技强企战略，聚焦网络、数据、智能三个方向，加大研发投入力度，同时持续加强新型基础设施建设，聚焦“互联网、算力网、数据网”三张网，投资效能持续提升。预计公司2024/25/26 年实现营业收入3859.60/3984.31/4098.79 亿元，同比增长3.6%/3.2%/2.9%；实现归母净利润90.78/100.10/108.40 亿元，同比增长11.1%/10.3%/8.3%。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，成本管控不及预期