事件：公司发布2024 年半年报，24H1 公司营业收入1973 亿元，同比增长2.9%，其中主营业务收入1757 亿元，同比增长2.7%，EBITDA 达549 亿元，同比增长2.7%，利润总额168 亿元，同比增长10.2%，归母净利润60 亿元，同比增长10.9%，连续8 年实现双位数增长，盈利能力逐年攀升。

    　　我们的点评如下：

    　　联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效联网通信业务24H1 收入1251 亿元，同比增长2.1%。公司联网用户的规模和价值实现“双提升”。一是联接数量稳步增长，上半年净增近8000 万，总规模突破10 亿。其中，移动用户净增超600 万户，总用户达到3.4 亿户，净增规模创近五年同期新高；物联网联接数超过5.6 亿；宽带用户继续稳步增长，达到1.17 亿户，其中融合用户突破8000 万户。二是用户结构进一步优化，5G 套餐用户渗透率超过80%，千兆宽带用户渗透率超过25%；价值经营成效显现，融合用户ARPU 达到103 元。

    　　算网数智业务24H1 收入435 亿元，同比增长6.6%。其中①算力业务快速增长。24H1 联通云收入实现317 亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。全面启动数据中心适智化改造，带动AIDC 业务高速增长，IDC 业务收入增速领先行业。②数据服务行业领先。24H1 收入32 亿元，同比增长8.6%。基于大规模数据治理和服务实践，积极发挥数据要素乘数效应，为多省市打造政务大数据平台、经济运行平台；积极参与数据要素市场化改革，推动公共数据运营模式创新。③深入行业场景、融入客户生态，推动数智应用双位数增长。24H1 收入37 亿元，同比增长13.5%。积极助力新型工业化，累计建成5800 多个5G 工厂，服务1.2 万余个5G 专网客户，落地超过3.8 万个商业化项目，提升联通5G+工业互联网品牌影响力；积极推动万物智联；车联网保持前装联接市场主导地位。④充分发挥链长作用，推动网信安全业务强劲增长。24H1 收入14 亿元，同比增长58.2%。不断丰富产品供给，发挥融通带动作用。

    　　国际业务加快推进

    　　近年来中资企业出海、出境旅游人次的大幅提升，为公司提升全球化市场经营水平带来宝贵机遇。24H1 国际业务收入60 亿元，同比增长8.4%，主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速，全球智能组网、大带宽专线、联通云及物联网等主要产品收入实现快速增长。特别是物联网境外连接能力实现突破，收入同比增长93.4%。

    　　高度重视股东回报，每股股利同比增速高于每股利润同比增速港股红筹公司/A 股计划派发中期股息每股0.2481 元/0.0959 元（含税），同比增长22.2%/20.5% 。港股红筹公司20-23 年各年派息比率为40%/46%/50%/55%，我们预计未来有望延续该趋势，持续加强股东回报。

    　　筑牢高质量发展网络底座，全年展望彰显信心

    　　公司持续加强新型基础设施建设，聚焦“互联网、算力网、数据网”三张网，坚持网业协同、精准投入，上半年完成固定资产投资239 亿元（全年预计在650 亿元内），投资规模稳中有降，同比下降13.4%，投资效能持续提升，为公司高质量发展奠定了扎实基础。公司全年展望营收稳健增长，利润双位数增长，彰显发展信心。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司联网通信业务稳中有进，为稳健经营守好基本盘，算网数智业务进中向好，为创新转型拓宽增长极，看好公司未来发展。预计公司24-26 年归母净利润为90.93、100.49、110.75 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等