事件描述

    3 月19 日，公司发布2023 年年报，实现营业收入3726 亿元，同比增长5.0%；归母净利润82 亿元，同比增长12.0%。

    事件评论

    23 年目标圆满完成，24 年业绩指引乐观。2023 年，公司实现营业收入3726 亿元，同比增长5.0%，实现主营业务收入3352 亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润82 亿元，同比增长12.0%，圆满完成年初所设定经营目标。单季度看，23Q4 公司实现营业收入909亿元，同比下滑0.1%，实现主营业务收入827 亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润5.9 亿元，同比增长27.3%。公司指引24 年营业收入稳健增长，利润总额双位数增长。

    用户规模增长亮眼，算网数智业务进中向好。2023 年联网通信业务实现收入2446 亿元，包含移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务六大板块。用户规模增势强劲，2023 年移动用户净增1060 万户，同比大幅提升90%；固网宽带用户净增979 万户，净增规模创近十年新高。2023 年算网数智业务实现收入752 亿元，包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块。联通云营收510 亿元，同比增长41.6%，顺利完成年初既定目标。数据服务营收53 亿元，同比增长32%，公司依托一点集中和技术领先的大数据能力，连续5 年行业份额超过50%，领先同业。

    资本开支拐点已现，折旧及摊销占收比持续下降。2023 年公司完成资本开支739 亿元，同比下滑0.4%，拐点已现，其中5G 完成投资373.7 亿元，同比增长13.1%。2024 年公司固定资产投资控制在约650 亿元，同比下滑12%，其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。2023 年公司折旧及摊销同比下滑2.3%，占收比进一步下滑1.7 pct。考虑到资本开支进入下行期以及共建共享红利延续，预计公司折旧摊销占收比将进一步下降。

    派息率稳步提升且指引明确，现金流有所好转。2023 年中国联通A 股派息率达到51%、H 股派息率达到55%，较2022 年提升5 pct，延续了稳步提升态势。同时，公司明确指引2024 年分红派息比率计划不低于2023 年水平，彰显公司发展信心。现金流方面，2023年公司经营性现金流同比增长2.6%，自由现金流同比增长10.5%，好转明显。在现金流好转叠加资本开支进入下行期的背景下，我们认为公司派息率稳步提升的态势或将延续。

    投资建议：2023 年公司业绩表现亮眼，净利润延续双位数增长，ROE 水平创近年新高，顺利完成年初既定目标。联网通信业务稳中有进，用户规模增势强劲；算网数智业务进中向好，是公司营收的重要增长极。资本开支拐点已现，在总量减少的基础上，结构上向算网数智领域倾斜，折旧及摊销占收比持续下降。派息率稳步提升且指引明确，现金流有所好转。全年指引明确，目标实现营收稳健增长、利润总额双位数增长，派息率不低于2023水平。预计公司2024-2026 年归母净利润为90 亿元、99 亿元、108 亿元，对应同比增速10.6%、9.7%、9.4%，对应PE 17 倍、15 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产业互联网业务发展不及预期；

    2、传统业务ARPU 提升不及预期。